事件概述
公司公告2024Q1 運營數據：Q1 主品牌零售流水同比高單位數增長，在高基數下穩健增長（23Q1 流水增長30-40%）。
分析判斷:
24Q1 主品牌零售流水同比高單位數增長，我們分析主要受3 月新品360X 銷售超預期驅動。（1）分渠道來看，由於23Q1 受疫情放開影響，線下基數較高，我們分析線上增速高於線下；（2）從經營數據來看， 24Q1 公司零售折扣環比23Q4 有所改善，Q1 零售折扣爲7-7.5 折（23Q4 零售折扣約爲7 折），同比23Q1 持平，預計24Q2 除去春節折扣影響，有望改善至75 折水平。24Q1 渠道庫存週轉爲4-4.5 個月、同比23Q1（少於5 個月）有所改善，環比23Q4 持平，我們預計Q2有望改善至4 個月；（3）分品牌來看，主品牌估計兒童略高於成人（主要由於兒童基數小於成人）；索康尼受益於其在專業跑步具備優越性能估計增速高於其他新品牌。
投資建議
我們分析：1）短期來看，Q1 高基數下受益於新品銷售超預期實現高單增長，Q2-Q4 在基數下降情況下有望實現雙位數增長。2）目前行業受去庫存、打折加深等壓力影響，但特步品牌性價比較高、受益於低線市場消費降級影響，性價比優勢有望更加突出。3）公司收購JV（合資經營公司）後，代理費預計減少，索康尼毛利率有望提升。維持此前盈利預測，維持24/25/26 年營業收入161.53/183.73/209.16 億元，維持24/25/26 年歸母淨利11.78/13.82/16.13 億元，對應維持24/25/26 年EPS0.45/0.52/0.61 元，2024 年4 月18 日收盤價4.46 港元對應24/25/26 年PE 爲9/8/7 倍（1 港元=0.92 元人民幣），維持“買入”評級。
風險提示
卓越商品體系改革效果不及預期風險；店效提升不達預期風險；新品牌推廣投入加大風險；系統性風險。