事件：公司披露1Q24 中國內地業務營運狀況公告。
特步主品牌1Q24 流水同增高單，其中線上同比25%+：1Q24 特步品牌全渠道流水同比增長高單位數，高基數下表現略好於此前內部規劃，其中3 月中後期開始表現改善。分板塊看，線下因去年基數較高原因同比增長低單位數，線上在今年價格帶及產品調整下Q1 流水同比增長25%+，童裝流水增長約10%。
營運數據改善，庫存逐步完全健康：1Q24 特步品牌零售折扣約70-75 折，環比改善，4 月至今折扣進一步改善至75 折。1Q24 存貨週轉爲4-4.5 個月左右，4 月逐步回落至4 個月左右水平。
專業運動&時尚運動國內流水同增50%：4 個新品牌國內流水維持較快增長趨勢，1Q24 同比增長超過50%，其中索康尼品牌部分新品在4 月上市推動流水進一步加速。索康尼隨着產品線完善及SKU 豐富，後續新開門店面積約150—200 平；目前門店約100 家左右，加盟商拓展方面偏謹慎、更多以優質地段優質店鋪爲主，門店平均店效約30w/月。
4 月表現進一步改善，維持全年收入10%以上增長指引：特步品牌4 月至今流水增速改善至雙位數增長，預計5 月基數回落下整體Q2 流水有望增長雙位數。此外基於23H2 消費較弱原因，公司預計24H2 增速將優於上半年。
管理層維持此前全年10%以上收入增長指引。
投資建議和盈利預測：考慮到特步主品牌處於品牌勢能上升期；新品牌尤其是索康尼有望開啓第二增長曲線，形成差異化品牌矩陣佈局。同時集團已在跑步賽道建立一定心智，有望受益於行業快速發展，後續收入、利潤增長仍有望領先行業。我們預計公司24-26 年歸母淨利潤爲11.8、13.9、16.0 億元，當前股價對應24 年P/E 爲9.1x，估值具備一定性價比和安全邊際。我們維持“強烈推薦”評級。
風險提示：特步跑鞋發展不及預期的風險；新品牌發展不及預期的風險；渠道擴張不及預期的風險。