滙豐研究發表報告指，周大福(01929.HK)截至今年3月底止2024財年珠寶消費保持韌性，集團的總零售銷貨價值(RSV)增長表現優於內地及港澳行業平均。該行預計，集團全年度收入將按年增加15.6%，達到管理層預測的增長低雙位數至15%的目標上限。由於營運槓桿和穩定的核心毛利率，該行又預計集團的核心營業利潤(COP)將按年增25.7%，達到管理層增長20%以上的目標。該行將公司2024財年經常性淨利潤預測調高5.3%至88.07億元，收入預測上調1.8%。然而，考慮到黃金的帳面對沖損失，將淨利潤預測下調14.5%至68.83億元，並以經常性純利分派比率維持75%計，將派息預測上調至每股66港仙。

該行提到，周大福管理層2024財年的目標是淨開店300至400間，而期內實際開店數量僅為136間，並於2024財年第四季淨關94個銷售點。自從數據公布以來，公司股價下跌9.3%並跑輸大市，反映市場對其擴張速度感到失望。鑑於國際金價年初至今上升11.7%至每克593港元，該行認為放緩加盟商數量擴張是正確做法，因為可以避免在金價高峰期時承擔庫存風險，並透過成本控制提高利潤可見度。該行將集團2024至26財年收入複合年增長率由8.9%下調至5.4%，又將2026財年淨利潤預測下調4.8%。

滙豐研究表示，集團審慎的擴張策略可確保穩定的盈利和強勁的自由現金流，從而支撐收益率。該行維持集團的「買入」評級，目標價由14.3元上調至14.6元。