核心觀點：
公司披露2023 年年報。全年實現營收113.8 億元（YoY+11.5%），歸母淨利潤7.4 億元（YoY-11.5%），扣非口徑8.2 億元（YoY+78.1%），毛利率19.2%（YoY+2.2pct），歸母淨利率6.5%（YoY-1.8pct）。23Q4單季實現營收29.4 億元（ YoY+1.4% ）， 歸母淨利潤2.0 億元（YoY+43.1%），扣非口徑2.0 億元（YoY+126.8%），毛利率+19.0%（YoY+2.2pct），歸母淨利率6.7%（YoY+2.0pct）。
分業務看，冷配盈利改善、熱管理高增。（1）冷配業務：23 年收入84.6億元，同比+8.7%；毛利率19.4%，同比+2.6pct，預計產品結構持續優化。根據公司關聯交易公告披露，23 年對格力關聯銷售金額24.1 億元，同比+46%，24 年預計目標29 億元，與22、23 年目標一致。（2）設備業務：23 年收入16.5 億元，同比+10.5%；毛利率24.7%，同比+0.6pct。（3）熱管理業務：23 年收入4.7 億元，同比+136.5%? 公司披露2024 年一季報。24Q1 實現營收26.3 億元（YoY+7.3%），歸母淨利潤2.1 億元（YoY+28.9%），扣非口徑2.0 億元（YoY+13.9%），毛利率17.5%（YoY-2.0pct），歸母淨利率7.9%（YoY+1.3pct），銷售/管理/研發/財務費用率分別同比+0.1pct/+0.3pct/-0.4pct/-0.7pct。根據產業在線數據，24Q1 空調產量同比+20%，預計公司冷配業務保持穩健增長，但整體收入表現略慢於行業數據，預計爲設備業務淡季拖累以及客戶結算節奏推遲。盈利方面，毛利率同環比略有下滑，預計爲下游客戶年降壓力以及高毛利率的設備業務佔比下降導致。
盈利預測與投資建議：預計24-26 年公司實現歸母淨利潤9.4、11.3、13.1 億元，分別同比+27%、+21%、+16%。參考可比公司估值，給予24 年PE 15x，對應合理價值13.17 元/股，給予“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動、匯率大幅波動、汽零客戶拓展不及預期。