事件：公司發佈2023 年年度報告。報告期內，公司實現營收39.02 億元，同比+21.61%；歸母淨利潤6.34 億元，同比+189.72%；扣非淨利潤2.52 億元，同比+142.38%；基本每股收益2.03 元。其中，公司第四季度單季實現營收12.16億元，同比+35.73%；歸母淨利潤1.17 億元，同比+93.55%；扣非淨利潤0.99億元，同比+160.64%。
毛利率同比提升，費用率略有下降，利潤率大幅改善。
2023 年，公司綜合毛利率爲36.53%，同比+2.12 pct。其中，23Q4 單季毛利率爲36.55%，同比+13.71 pct，環比-1.27 pct。
2023 年，公司期間費用率爲28.92%，同比-0.34 pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲20.07% / 4.18% / 3.71% / 0.96%，同比分別變動-0.09 pct /+0.47 pct / -0.77 pct / +0.05 pct。
2023 年，公司淨利率爲16.24%，同比+9.42 pct，扣非淨利率爲6.46%，同比+3.22 pct。其中，23Q4 單季公司淨利率爲9.61%，同比+2.87 pct，環比+2.31pct，扣非淨利率爲8.16%，同比+3.91 pct，環比+1.16 pct。
產品品類不斷豐富，自主品牌穩健增長。2023 年，公司人體工學系列產品實現26.12 億元，同比+8.7%，營收佔比66.94%。依託產品、渠道及品牌優勢，公司開拓電動沙發、人體工學椅等品類，未來料將貢獻業績增量。自主品牌方面，公司跨境電商實現17.73 億元，同比+12.59%。其中，亞馬遜平台實現10.02億元，同比+7.78%；獨立站實現6.71 億元，同比+16.72%，美國獨立站流量2023 年首次超過主要競爭對手排名第一。
海外倉業務增速亮眼，規模擴張、優勢鞏固。報告期內，公司海外倉業務實現9.51 億元，同比+94.03%，營收佔比提升至24.38%，毛利率爲12.69%，同比+9.32pct。截至2023 年末，公司在全球擁有12 個自營海外倉，面積28.96萬平方米，2024 年一季度加快擴倉進度，目前在全球擁有13 個自營海外倉，總面積36.24 萬平方米。同時，受益於跨境電商高景氣度，公司已累計服務超過600 家外貿企業， 2023 年包裹發貨數量近500 萬個，已成爲FedEx 全球前百大客戶，未來有望獲取更大的快遞折扣，鞏固競爭優勢。
投資建議：公司爲人體工學行業龍頭，自主品牌持續發展， 不斷深化渠道佈局，並推進品類拓展；海外倉前瞻佈局優勢突出，規模持續擴張，未來將充分受益於跨境電商高景氣度。預計公司2024 / 25 / 26 年能夠實現基本每股收益1.44 / 1.61 / 1.91 元，對應PE 爲13X / 12X / 10X，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動的風險， 海外需求不及預期的風險，市場競爭加劇的風險。