歸母淨利潤超預告上限，扣非符合預期。公司發佈2023 年報，23 年實現收入1278 億元，同比-9.7%，歸母淨利潤4.21 億元，同比-86.9%，超預告上限；扣非歸母淨利潤6.65 億元，同比-84.5%，符合預期。Q4 單季度實現收入326.85 億元，同比+0.87%，歸母淨利潤虧損0.74億元，扣非歸母淨利潤虧損5.4 億元，同比多虧3.2 億元。
集裝箱主業回落+海工資產管理業務虧損拖累業績、24 年反轉開啓。
23 年公司業績大幅度回落，主要受到集裝箱主業銷量回落影響。根據公司年報，全年標箱66 萬箱，同比下降40%。海工資產管理業務美元加息+新合同改造投入增加影響，虧損24.41 億元（虧損同比增加11 億元，其中利息增加8 億元，毛利減少3 億元）。今年Q1 集裝箱銷量已經實現大幅度改善，23 年3 座平台獲得租約合同，預計24 年投入運行。
海工建造板塊訂單飽滿、盈利能力明顯提升。根據公司年報，公司海工建造板塊23 年收入104 億元，同比增長81%；淨虧損0.31 億元，同比減虧3 億元，下半年盈利接近1.5 億元。23 年底公司在手訂單達到54 億美金，同比增長35%。其中油氣/風電/滾裝船訂單比例4:3:3。
盈利預測與投資建議。公司23-27 年戰略規劃強調“量”的合理增長、“質”的有效提升，注重“高質量”發展的思路明確，公司有望進入盈利能力持續提升的新階段。繼續看好公司集裝箱、清潔能源、海工三大業務板塊的共振向上，預計24-26 年歸母淨利潤25.7/36.4/49.5億元，參考可比公司估值和公司歷史估值中樞，給予公司A 股2024年PB 估值1.2x，對應A 股合理價值11.2 元/股；考慮AH 股溢價因素，對應H 股合理價值6.7 港幣/股，維持“買入”評級。
風險提示。宏觀經濟及地緣政治風險，油價波動風險，鋼價波動風險。