事件：
公司披露2023 年年報，全年實現營業收入142.13 億元，同比+7.66%；歸母淨利潤6.45 億元，同比+83.02%。其中23Q4 實現營業收入17.97 億元，同比-4.41%；歸母淨利潤-3.11 億元，同比+2.77%。
營銷變革持續推進，品牌高端化提速。
收入端，公司持續加大中高端產品佈局，堅定推進大單品戰略，着力提升中高檔產品佔比，推動產品結構進一步升級。2023 年度公司實現啤酒銷量394.24 萬千升，同比增長4.57%，增速快於行業增速，其中燕京U8 銷量同比增長超36%。營業收入創歷史新高，實現142.13 億元，同比增長7.66%，啤酒噸營收/噸成本同比+2.81%/2.07%至3322.45/2030.29 元/千升，中高檔/普通產品實現收入86.8/44.2 億元，同比+13.3%/-2.3%。2023 年度，公司持續推廣燕京U8、燕京V10 等產品，煥新升級燕京清爽產品，發力高端產品市場，推出多款高端、超高端新品，搭建全國性產品矩陣。通過產品煥新升級，實現產品競爭力持續提升。U8 大單品維持良好增長，持續放量，助力產品結構優化。
成本和管理優化，盈利能力持續提升。
利潤端，2023 年公司推動治理改革，通過持續強化組織建設、完善產銷分離運營模式以及實施精細化管理等多項舉措。2023 年實現歸屬於上市公司股東淨利潤6.45 億元，同比增長83.02%。啤酒毛利率同比+0.45pct 至38.89%，銷售/管理/研發/財務費用率同比-1.29%/+0.70/-0.06/-0.02pct 至11.08%/11.40%/1.73%/-1.18%，淨利率同比+1.9pct 至4.5%，盈利能力穩步提升。受益於結構升級、生產成本管理、加強弱勢企業治理、加大低效資產盤活等多種舉措共同作用，公司整體運營效率不斷提升，成本及費用率控制下行，共同助推公司盈利彈性釋放。
投資建議：
公司藉助大單品燕京U8 的迅速推廣放量，產品結構持續優化升級，疊加經營管理效率提升，淨利率穩步提升且仍存在較大上升空間，業績彈性有望持續釋放；上調至買入-A 的投資評級，6 個月目標價爲11.55 元，相當於2024 年35 倍的動態市盈率。
風險提示：
宏觀經濟下行、競爭格局惡化、食品安全風險