本報告導讀：
公司2023 年業績符合預期，機房溫控平穩增長，機櫃溫控保持高增速，數據中心與儲能溫控業務持續推進，液冷有望加速滲透。
投資要點：
維持增持評級 。考慮到數據中心溫控有望大幅放量，液冷滲透率加速提升，上調2024-25 年EPS 至0.89/1.17 元（原0.87/1.10 元），新增2026 年EPS 爲1.51 元，參考2024 年行業估值43.75 倍，給予公司2024 年42 倍PE，下調目標價至37.38 元，增持評級。
業績符合預期：公司公告2023 年年報，2023 年實現營收35.29 億元（同比+20.72%），歸母淨利3.44 億元（同比+22.74%），業績符合預期；單四季度實現營收14.57 億元（同比+1.31%），歸母淨利1.34 億元（同比-18.14%）。
機房溫控平穩增長，機櫃溫控保持高增速。2023 年公司機房溫控實現營收16.40 億元（同比+13.83%），保持平穩增長；機櫃溫控實現營收14.65 億元（同比+33.00%），主要得益於儲能相關業務持續增長；客車空調實現營收0.92 億元（同比+35.53%），公司優勢區域市場的需求有所回升；軌道交通列車空調實現營收1.06 億元（同比-24.97%），預計2024 年逐步回暖。
數據中心與儲能溫控業務持續推進，液冷技術全鏈條佈局。公司已推出針對算力設備和數據中心的Coolinside 與儲能系統的BattCool 全鏈條液冷解決方案，在儲能電站、算力設備以及數據中心機房的高熱密度趨勢和高能效散熱要求的推動下，液冷技術有望加速導入。
風險提示：下游需求不及預期；液冷技術研發不及預期。