2023 年收入減少1%，但單價、毛利率下滑明顯，分紅率89%。公司是全球第二大色紡紗龍頭生產商。2023 年公司收入減少1%至69.1 億元，公司通過積極開拓市場，銷量在低基數上增長22%，但由於海外品牌去庫存，訂單需求下降、行業競爭加劇，疊加棉價下行影響，公司產品售價同比下降18%。
由於產品售價下降、開機率不足、消化高價原材料庫存，公司毛利率同比大幅下降18.2 百分點至8.6%。公司加強費用管控，費用率小幅下降1 百分點，歸母淨利率下降15.1 百分點至7.3%，歸母淨利潤下降68%至5.0 億元。2023年公司經營活動現金流淨額8.1 億元，資本開支3.4 億元，自由現金流4.7億元，2023 年公司現金分紅佔歸母淨利潤比重爲88.7%。
2023 第四季度收入低基數上大幅增長，毛利率承壓。2023 第四季度，公司收入增長44%至18.2 億元，主要是2022 第四季度受品牌去庫存影響，收入基數低。但由於行業競爭仍然激烈，價格仍處於低位，因此第四季度毛利率只有2.8%，若剔除存貨減值後轉銷的影響，Q4 毛利率比Q3 小幅下降而比Q2改善。2023 第四季度公司歸母淨利潤-0.5 億元（2022 第四季度爲5.2 億元）。
展望：近期行業景氣度回升，售價有望逐步提升，看好盈利水平修復。隨着海外品牌去庫存進入尾聲，行業景氣度回升，公司在今年春節後逐步上調產品售價，預計第二季度開始毛利率有望得到較明顯改善，下半年盈利水平將進一步好轉。
風險提示：品牌持續去庫存、原料價格大幅波動、疫情反覆、系統性風險。
投資建議：海外紗線產能競爭優勢明顯，短期關注盈利修復趨勢。公司早期在越南佈局紗線產能，形成低成本和低貿易壁壘優勢，未來將繼續在越南擴張產能，鞏固競爭力，提升集團整體利潤率。短期看，公司業績低谷期正逐步過去，今年第二季度開始業績有望得到較明顯修復。由於產品提價進展不及原來預期，預計今年第一季度業績仍然承壓，因此下調盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲5.1/7.6/8.4 億元（原2024-2025 年爲7.6/9.8億元），同比增長1%/49%/10%，每股淨資產6.6、6.7、6.9 元。由於春節後公司已逐步上調產品售價，業績修復確定性增強，維持目標價6.2-6.8 元，對應2024 年0.95-1.0x PB，維持“買入”評級。