投資要點
索菲亞發佈2024Q1 業績預告
經公司初步測算，24Q1 預計收入同比+10~20%，中位數爲20.75 億（+15%）；歸母淨利潤同比+50~80%（與扣非口徑同步），中位數爲1.72 億（+65%）；若按中位數估算，24Q1 公司歸母淨利率達到8.3%（同比23Q1 提高2.51pct），表現超出市場預期。
利潤端：降本控費成效顯著
24Q1 公司延續了去年以來的降本增效措施，嚴控費用（23Q4 單季銷售費用率同比-0.9pct、管理+研發費用率同比-0.8pct），同時我們預估公司23 年板材利用率、生產效率、供應鏈效率的全方位提升，對24Q1 的利潤率表現仍有助力。
收入端：多品牌整家推進、整裝渠道發力
24Q1 公司米蘭納品牌、整裝渠道增速強勁，疊加春節錯位影響、生產訂單同比更爲充足，收入端快速增長。
展望2024 年全年，成長動能仍然充沛，看好整裝持續發力、多品牌共振。
1、整裝簽約持續超預期：
1）23 年12 月，索菲亞集成整裝事業部分別在無錫、廣州舉辦合作裝企成功模式交流會，現場簽約目標達成率166%/133%。
2）此前，23 年11 月3 日，索菲亞集成整裝就已經順利達成全年業績目標，提早了2 個月。
3）24 年集成整裝預計加入櫥櫃品類的佈局，推動櫥櫃產品在終端落地，看好24年整裝模式持續高增。
2、各品牌的品類融合持續拉動單值：
1）索菲亞主品牌在融合套餐拉動下，櫥櫃、木門等品類增長空間較大。
2）米蘭納作爲下沉市場重要抓手，下沉市場招商、建店仍有較大空間，預計保持快速開店，同時開拓櫥櫃品類。
盈利預測與估值
公司23 年分紅比例高達75%、分紅金額9.52 億對應當前股價的股息率達5.9%，兼具經營穩健、高分紅、低估值優勢，持續推薦。我們預計 2024-2026 年公司實現收入 130.76/145.02/159.84 億元，同比增長12.09%/ 10.91%/10.22%， 歸母淨利潤 15.02/16.77/18.57 億元，同比增長19.10%/ 11.63%/10.77%，當前市值 對應 24-26 年 PE 爲 10.76/9.64/8.71X，維持“買入”評級。
風險提示
房地產市場復甦不及預期，行業競爭加劇，渠道建設不達預期等