事件點評：公司發佈2024 年第一季度業績預告，預計2024 年第一季度實現營業收入約5.4 億元到5.5 億元，與上年同期相比，將增加約2.1 億元到2.2 億元，同比增長約64%到67%，預計2024 年第一季度實現歸屬於母公司所有者的淨利潤6,000 萬元到7,000 萬元，與上年同期虧損1,838 萬元相比，將增加7,838 萬元到8,838 萬元，預計2024 年第一季度實現歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤6,000萬元到7,000 萬元，與上年同期虧損2,430 萬元相比，將增加8,430 萬元到9,430 萬元。
企業景氣度逐步回暖，終端客戶庫存回歸正常：根據公司發佈的2023 年年度報告顯示，2023 年公司實現營業收入2,134,522,147.19 元，同比增長5.17%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤134,885,044.41 元，同比下降54.65%。2023 年公司業績變動主要受到幾個方面的不利因素影響：1、2023 年，半導體設計行業作爲產業上游，經歷了全球電子產品需求下降疊加2023 年前幾個月受到2022 年下半年開始的客戶去庫存餘波的雙重影響；2、公司對外投資公允價值變動收益、政府補助等非經常性收益較去年大幅減少約1.16 億元；以及部分晶圓成本上漲，市場競爭激烈、產品銷售價格承壓，導致毛利同比下降。營收從單季度情況來看，2023年上半年公司營收壓力較大，下半年營收開始逐步回覆。毛利率方面，2023 年全年銷售毛利率34.25%，在過去5 年中處於較低位置。存貨方面，從2023 年Q3開始，公司庫存逐步下降，從2023 年Q2 末的15.07 億下降到Q4 末的12.51 億元。根據公司2024 年一季度業績預告顯示，一季度市場需求有所復甦，企業景氣度逐步回暖，終端客戶庫存回歸正常，AI 大模型在邊緣、終端的本地化、小型化部署趨勢更加清晰，提升產品體驗，帶動公司長期深耕的AIoT 各行業加快發展。報告期內，公司在汽車電子，工業應用，機器視覺等領域完成同比大幅提升，在毛利率保持穩定的情況下，總體實現營收增長約64%到67%。2024 年Q1 公司預計實現營收5.4 億元到5.5 億元，預計實現歸屬於母公司所有者的淨利潤6,000 萬元到7,000 萬元，初步估算淨利率水平超過10%，優於2023 年，因此看好全年公司業績釋放前景。
新品持續發佈，AIoT 芯片矩陣持續豐富：2024 年3 月7-8 日，由瑞芯微電子股份有限公司舉辦的第八屆開發者大會（RKDC!2024）在福州舉行，會議期間，瑞芯微發佈了新一代AloT 處理器RK3576、音頻處理器RK2118、周邊芯片RK628F（視頻接口）、RK960（無線連接）、RK730（音頻CODEC）等產品。同時預發佈了視覺處理器RV1103B 及RV1103C。RK3576 採用8 核架構，內置6T 算力NPU，支持4K 120Hz 高刷顯示，最高8K 解碼能力，硬隔離雙系統及硬件虛擬化雙系統，可應用於平板、電子書、掃地機器人、汽車智能座艙及各類雲終端產品。
RK2118 採用雙核M33+三核HiFi4，內置音頻NPU，支持8 組SAI 專業音頻接口，適用於車載音頻、Soundbar、通用音頻等產品。我們認爲，RK3576 是一顆重要的芯片，對於公司產品矩陣的完善是非常重要的一環。另外，會議期間，公司對於未來產品規劃也進行了發佈，包括下一代旗艦芯片RK3688、7B 算力協處理芯片和13B 算力協處理芯片等。一方面，經過2 年的積累，公司旗艦芯片RK3588 量產客 戶、項目不斷增加，進入快速增長期。以RK356X，RV1106/1103 爲代表的次新產品也加速放量；另一方面，公司產品矩陣的持續完善也有助於公司未來發展。
投資建議：預計2024 年-2026 年公司分別實現營收27.13 億元、36.52 億元、47.48億元，同比增速分別爲27.1%、34.6%、30.0%，考慮到公司毛利率目前還處於相對較低水位，將2024 年、2025 年公司歸母淨利潤預測由4.28 億元、7.59 億元分別下調至4.06 億元、6.46 億元，預計2026 年公司實現歸母淨利潤8.73 億元，2024年-2026 年盈利對應的PE 分別爲52.1 倍、32.7 倍、24.2 倍。考慮到公司爲國內SoC 上市公司龍頭廠商，疊加未來人類社會向前發展對於算力需求的龐大前景，邊端側AI 加速可期，維持買入-A 建議。
風險提示：終端市場發展不及預期的風險、晶圓產能緊張和原材料價格上漲風險、行業競爭加劇帶來的風險、新品導入不及預期風險。