2024Q1 扣非後淨利潤同比增長37.69%，合計分紅總額1.86 億元（含稅）。公司2023 年營業收入97.53 億元，同比下降15.75%，歸母淨利潤4.31 億元，同比下降28.72%，扣非後淨利潤4.08 億元，同比下降29.70%。公司營業收入下降主要由於受行業波動及行業價格下行影響。公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利5.3 元（含稅），公司2023 年以集中競價交易方式累計回購資金總額9980.54 萬元（不含交易費用），公司2023 年合計分紅總額1.86 億元（含稅），佔當年公司歸母淨利潤比重爲43.03%。公司2024 年第一季度實現營業收入28.96 億元，同比增長23.26%，歸母淨利潤1.51 億元，同比增長40.62%，扣非後淨利潤1.40 億元，同比增長37.69%。
公司發佈2024 年股票期權與限制性股票激勵計劃（草案），2024-2027 年業績考覈淨利潤年複合增長率不低於20%。公司擬授予激勵對象的權益總計362.05 萬份，約佔公司股本總額的2.20%。本次激勵計劃涉及的激勵對象共計82 人，包括高級管理人員、中層管理人員及核心技術/業務人員，股票期權的行權價格爲每份54.20 元，限制性股票的授予價格爲每股27.10 元。在業績考覈上，公司業績考覈年度爲2024-2027 年四個會計年度，四個行權期業績考覈目標以2023 年淨利潤爲基數，2024-2027 年淨利潤增長率分別不低於30%、56%、87%、125%。
“自建+併購”雙重佈局，落實全球化戰略。公司基於全球專業化工交付應用能力的產業互聯網電商平台，打通物流及交易全供應鏈，爲全球客戶提供高標準的供應鏈服務。公司已啓動全球化，夯實亞太區，並向北美和歐洲延伸，通過自建團隊、併購核心資產、通過“MW+”模式當地合作伙伴合資等多元化的形式，落實公司全球化的戰略。公司在美國、新加坡、馬來西亞等地設有子公司，客戶包括巴斯夫集團、陶氏集團、阿克蘇集團、PPG 工業、阿科瑪集團等。同時，公司也給全球的站點和合作夥伴賦能，用科技系統提升運營效率，實現全球的精益化高質量運營。
盈利預測。由於行業價格下行，我們下調盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲5.65、7.07、8.84 億元（24-25 年原預測爲7.55 和 8.72 億元），對應EPS 分別爲3.44 元、4.30 元、5.38 元（24-25 年原預測爲4.59 元、5.31 元）。參考同行業公司，我們給予公司2024 年22 倍PE，對應目標價75.68元（對應PB 爲2.81 倍）（原目標價99.12 元，2023 年28 倍PE，-24%），維持“優於大市”評級。風險提示。宏觀經濟下行、下游需求不及預期、海運費價格波動。
盈利假設：
收入假設：
根據公司未來發展規劃及業務佈局情況，對各項業務2024-26 年收入增長率作出假設如下：
1）MGF 全球貨代業務：基於海運費下降，假設2024-26 年收入增長率分別爲25%、30%、30%；
2）MGM 全球移動業務：基於2021-2023 年該業務收入增速，假設2024-26 年收入增長率分別爲22%、25%、25%；
3）MRW 區域倉配一體化業務：基於2021-2023 年該業務收入增速，假設2024-26年收入增長率分別爲18%、20%、20%；
4）MRT 區域內交付業務：基於2021-2023 年該業務收入增速，假設2024-26 年收入增長率分別爲10%、18%、18%；
5）MCD 化工品分銷業務：基於公司可行可轉債進行收購進而擴大業務規模，假設2024-26 年收入增長率分別爲30%；
6）其他業務：基於2021-2023 年收入增速，假設2024-26 年收入增長率爲3%、5%、5%。
毛利假設：
1）MGF 全球貨代業務：根據2021-2023 年毛利率水平，假設2024-26 年毛利率分別爲12.50%；
2）MGM 全球移動業務：根據2021-2023 年毛利率水平，假設2024-26 年毛利率分別爲14%、15.5%、15.5%；
3）MRW 區域倉配一體化業務：根據2021-2023 年毛利率水平，假設2024-26 年毛利率分別爲47.87%、48.00%、48.50%；
4）MRT 區域內交付業務：根據2021-2023 年毛利率水平，假設2024-26 年毛利率分別爲8.35%、8.50%、8.50%；
5）MCD 化工品分銷業務：根據2021-2023 年毛利率水平且公司未來相關規劃，假設2024-26 年毛利率分別爲6.44%、6.44%、6.50%；6）其他業務：根據2021-2023 年毛利率水平，假設2024-26 年毛利率爲38.53%