金吾财讯 | 中信建投发研报指，2023年商汤(00020)实现营收34.06亿元，同比下降11%，实现毛利润15.01亿元，对应毛利率44.06%，同比下滑，实现归母净亏损64.4亿元，同比有所扩大。公司将业务板块重新划分，明确了三大业务方向：生成式AI、传统AI和智能汽车。其中，生成式AI收入达11.84亿元，同比增长200%，占集团总收入的比例提升至35%，传统AI业务规模大幅缩减，收入下滑至18.38亿元，同比降低41%，智能汽车业务营收达3.84亿元，同比增长31%。

该行指，公司前瞻性投资并运营国内最大的AI专用基础设施SenseCore大装置，助其在AI2.0转型升级中赢得算力先发优势，并已在基座大模型研发和生成式AI应用方面取得显著成果。生成式AI业务收入和占比有望持续提升，并在规模效应作用下帮助公司逐步收窄亏损。

该行预计2024-2025年营业收入分别为44.96亿元和58.89亿元，同比增速为32%和31%，其中生成式AI收入分别为22.48亿元和35.97亿元，传统AI收入分别为17.53亿元和16.66亿元，智能汽车业务收入分别为4.95亿元和6.27亿元。维持“买入”评级，给予目标价0.97港元，对应2025年5倍PS。