歸母淨利潤雙位數增長，盈利能力行業領先。根據公司年度業績公告，23 年公司實現營收2025.2 億元，同比+12.3%，歸母淨利潤256.1 億元，同比+10.1%，不考慮公允價值及匯兌損益的核心淨利潤236.5 億元，同比-3.2%，核心淨利潤率11.7%，保持行業領先水平。全年派息規模81 億元，派息率34%（相對核心），股息率6.9%。
全口徑排名升至行業前三，貨值結構優化。23 年中海（集團）銷售金額3098 億元，同比+5%，排名行業前三，其中中海發展銷售2669.9億元，同比+5%，銷售均價2.7 萬元/平，同比+8.3%，貨值結構優化。
權益投資額增長4 成，投資質量行業領先。23 年中海集團拿地金額1440 億元，其中中海發展拿地金額1342 億元，同比+21%，權益拿地金額1227 億元，權益拿地金額同比+42%，權益比例91%，較22 年回升13pct。公司共在24 城拿地，北上廣深拿地金額佔比59%，憑藉良好的現金儲備及極低的融資成本，公司獲取了多宗百億地塊，23 年公司靜態拿地毛利率35.4%，較22 年上升3.6pct。
盈利預測與投資建議。23 年公司利潤率行業領先，銷管費用率下降，經營質量改善。我們預計公司24-26 年核心淨利潤248 億元、265 億元、278 億元，歸母淨利潤分別爲280 億元、298 億元、313 億元。合理價值方面，參考可比公司，按照23 年0.5xPB 進行估值，對應公司合理價值爲1865 億元，每股合理價值爲18.80 港元/股（港元兌人民幣匯率24 年4 月3 日0.90629），維持“買入”評級。
風險提示。行業景氣度影響公司去化情況；投資端謹慎，規模增長不及預期；未來利潤率的波動。