投資要點：
公司發佈2023 年報，業績基本符合預期。依據年報內容，2023 年實現收入56.22 億元（YoY+2%），實現歸母淨利潤3.49 億元（YoY+5.14%），實現扣非歸母淨利潤3.54 億元（YoY+14.96%）；其中Q4 實現收入13.61 億元（YoY+4.83%，QoQ-8.8%），實現歸母淨利潤7704 萬元（YoY+50.3%，QoQ-23.2%），實現扣非歸母淨利潤7889 萬元（YoY+63.8%，QoQ-19.4%），業績基本符合預期。Q4 盈利環比下滑主要由於年底費用計提及工業絲價格仍處於底部所致。
2023 年越南工廠持續放量，簾子布銷量提升，毛利率受價格影響有所下滑。依據年報內容，2023 年滌綸工業長絲收入約260.7 億元（Yo+0.9%），主要增量來自2023 年下半年越南工廠11 萬噸滌綸工業絲產能全面投產，整體毛利率受結構性調整驅動同比提升0.2pct 至16.49%；簾子布2023 年收入11.84 億元（YoY+16.6%%），預計銷量約6 萬噸，主要增量來自下游輪胎內外需求旺盛，公司訂單較好，毛利率受價格影響同比下滑2.41pct 至24.3%；燈箱廣告材料2023 年實現收入5.25 億元（YoY-6.04%），石塑地板2023 年實現收入3.0 億元（YoY-7.75%）。整體受普通絲價格底部以及簾子布毛利率下滑，整體毛利率同比下滑0.42pct 至16.18%。費用端，銷售費用率、管理費用率、研發費用率整體同比下滑0.43pct，財務費用約有匯兌收益約1786 萬元，整體淨利潤率同比提升0.18pct 至6.24%。
Q4 普通絲盈利持續磨底，簾子布需求旺盛。依據百川數據，四季度公司滌綸工業絲價格環比略有下降約1%，主要隨着上游原料PTA 等價格回落，但價差仍處於底部，因此毛利率有所下滑。簾子布維持今年以來的旺盛需求，四季度下游輪胎出口維持較好需求，依據Wind，行業開工率半鋼平均維持70%以上，全鋼平均近60%。整體四季度毛利率環比基本持平約16.9%。費用端，公司四季度銷售費用率、管理費用率、研發費用率整體環比提升0.28pct，財務費用主要由於利息費用減少，此外年底資產減值損失超2500 萬元，整體使得淨利潤率環比下滑1.08pct 至5.68%。
主業簾子布產能持續擴張；越南基地基本成熟貢獻增量，提升競爭力；同時完善新材料佈局。依據公司年報，在建工程仍有提升，截至2023 年底，公司在建工程約5.82 億元，較三季度末增長789 萬元，主要爲大酒店裝修項目和研究院新研發大樓項目的資本支出。越南基地有望2024 年盈利能力持續提升，且公司此前公告，歐盟委員會發布對原產於中國的聚酯高強力紗做出反傾銷終裁，海利得出口歐盟的聚酯工業長絲產品要被徵收6.9%的反傾銷稅，中國其他相關企業被徵收9.7%-23.7%不等的反傾銷稅，因此公司的越南基地優勢有望逐步顯現。此外，公司將在越南實施年產1.8 萬噸高性能輪胎簾子布項目，擬投資約5200 萬美元，目前逐步開展設備選型工作，有望在2025 年逐步投產。公司基於原有PVC 膜業務優勢，戰略性佈局的光伏反射材料產品，主要用於增強光伏背板發電效能，並且已經於2021 年6 月份取得第一個訂單，用於國外電站安裝使用，2022 年公司獲得光伏反射膜發明專利，此外也在不遺餘力加速光伏反射材料的升級迭代，通過一體化解決方案的提供幫助客戶解決難點痛點，加快國內外客戶的訂單落地，推進產業化與規模化，有望成爲公司下一個增長驅動力。
盈利預測與投資評級：考慮普通絲盈利暫時仍在底部，且國內產能反傾銷影響，下調公司2024-2025年盈利預測，新增2026 年盈利預測，預計三年歸母淨利潤約4.1、4.6（原預測4.6、5.1 億元）、5.3億元，對應2024-2026 年PE 約12、11、9 倍，參考簾子布及尼龍企業神馬股份、聚酯及滌綸企業新鳳鳴2024 年平均PE 約15 倍PE，維持“增持”評級。
風險提示：原材料大幅波動影響盈利水平；越南產品認證不及預期；光伏反射膜推廣不及預期