金吾财讯 | 交银国际发研报指,估算腾讯控股(00700)1季度游戏收入或同比下降2%。考虑摊销,本土手游收入或仍同比下降;Supercell流水从去年3-4季度开始恢复,预计海外游戏同比增4%。端游去年高基数。该行指,腾讯视频号广告库存仍有提升,随着用户使用时长增长,以及内容推荐优化和广告转化率提升,预计1季度广告收入同比增长20%。
该行预计2季度,随老游戏稳健运营和1季度流水确收,加上新游戏上线(地下城与勇士),腾讯游戏收入增速将转正,全年表现前低后高。同时,该行预计去年4季度高营销费用不会持续,公司将继续维持毛利增长快于收入、运营利润增速快于毛利的趋势,上调2024/25年运营利润8%/6%。按核心盈利业务20倍市盈率,云业务2倍市销率,微调SOTP目标价至395港元(原390港元),对应2024/25年18/16倍市盈率,维持买入。