事件：公司發佈2 023 年年報。2023 年公司實現歸母淨利潤7.2 億元，同比增長55%，位於業績預告中值，符合市場預期。
投資要點
業績位於預告中值，利潤增速強於營收
2023 年公司實現營業總收入55 億元，同比增長37%，歸母淨利潤7.2 億元，同比增長55%，扣非歸母淨利潤7.4 億元，同比增長68%。單Q4 營業總收入13 億元，同比增長18%，歸母淨利潤1.3 億元，同比增長12%，Q4 業績增速有所放緩，我們判斷受到年末費用計提、匯率利好減少和遠期外匯結匯虧損影響。分區域，2023 年公司實現國內營收25 億元，同比增長48%，海外營收30 億元，同比增長27%。公司收入高速增長，我們判斷系（1）新能源訂單兌現、LNG 和海工造船高景氣，（2）高附加值的球閥、蝶閥產能釋放，2023 年公司球閥產銷量分別同比增長30%/31%，蝶閥產銷量分別同比增長64%/46%。利潤增速快於營收，主要受益規模效應釋放。展望未來，我們認爲公司業績有望維持穩健增長：（1）下游需求良好：國內化工下游疫後修復，項目落地帶動需求回升，且高端閥門國產化爲趨勢。海外能源產業鏈重構，LNG、海工船舶等下游需求旺盛。
（2）公司積極推進產品高端化、拓展產品應用領域，有望創造新增長點。
海外毛利率提升明顯，費控能力略有提升
2023 年公司銷售毛利率31.4%，同比提升0.9pct，銷售淨利率13.2%，同比提升1.6pct。分區域，公司國內毛利率31.3%，同比下降5.0pct，受市場競爭激化影響較大。海外毛利率32.0%，同比提升5.9pct，受益於人民幣貶值、運價下降和高毛利LNG/FPSO 訂單佔比提升。2023 年公司規模效應顯現，費控能力增強，期間費用率13.8%，同比下降1.4pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲爲7.81%/3.41%/3.35%/-0.74%，同比分別變動-0.96/-0.55/-1.00/+1.09pct。未來隨公司加大對高端閥門的投入，業務結構優化、管理效率提升，盈利水平有望穩中有升。
高端化拓品邏輯可持續，股權激勵調動團隊積極性根據GIA 數據，2023 年全球工業閥門市場規模800 億美元，行業具備空間廣闊、下游分散、集中度低的特點。公司爲國內中高端工業閥門龍頭，產品佈局+技術實力+客戶資源優勢顯著，隨產品高端化、應用領域拓展，結構優化、份額提升將驅動成長：（1）公司產品覆蓋產球閥、蝶閥、閘閥、截止閥、止回閥、調節閥等十大系列，已基本具備爲油氣、化工、海工、電力、新能源行業提供全套閥門解決方案的實力。（2）公司閥門製造環節全覆蓋，產品性能優異、穩定性強、交期有保障，且研發團隊建設完善，高端新品持續填補國內空白。（3）經過二十餘年的積累，公司已形成較高的品牌市場認可度、國內外渠道建設完備，客戶資源優質，已進入SHELL、TOTAL、中石油、中石化等大型跨國企業集團供應鏈，龍頭地位穩固。2024 年4 月公司發佈限制性股票激勵計劃草案修訂稿，擬授予公司高管、中層管理人員和骨幹1664.35 萬股，佔公告日股本總額2.22%，業績考覈目標爲2023-2025 年，歸母淨利潤不低於6.7/7.4/8.1 億元。股權激勵計劃有助於綁定核心員工，調動團隊積極性。
盈利預測與投資評級：我們看好公司高端化+拓品邏輯兌現，上調公司2024-2025 年歸母淨利潤預測8.4（原值7.5）/10.1（原值9.0）億元，預計2026 年歸母淨利潤11.9 億元，對應PE 爲16/14/11 倍，維持“買入”評級。
風險提示：地緣政治風險、原材料價格上漲、匯率波動風險、油氣產業週期波動