金吾财讯 | 银行证券发研指，2023年中国生物制药(01177)营业总收入263.76亿元(同比-8.71%，若按照剔除正大青岛收入口径则同比+0.7%)，归母净利润23.3亿元(同比8.32%)。从2018年创新药核心产品安罗替尼上市开始，公司便确立了全面创新转型的战略，此后通过多种方式加速转型，目前公司创新药管线丰富，创新业务收入持续快速增长，成功从以仿制药为主的药企转型创新药一线大厂。

该行指，2023年公司仿制药收入为163.1亿元，同比下降5.72%，占比62.2%。仿制药业务是公司的基石板块，2018年“4+7”中核心产品恩替卡韦分散片中标降价90%以上，使院端四十亿以上销售额下降为个位数。此后，公司仍积极参与国家集采，目前3亿以上仿制药品种均已纳入集采范围，集采风险基本出清。另外，仿制药品种中布地奈德雾化吸入混悬液第五批集采原研未中标，目前价格约为原研的1/3，未来仍有望继续放量；氟比洛芬凝胶贴膏、利马前列素等为北京泰德独家产品，暂无集采压力，仍有较大增长潜力；恩替卡韦分散片集中院外市场放量，未来将维持稳定向上。

该行表示，公司仿制药产品集采风险出清，创新产品步入业绩收获期，该行预计2024-2026年公司收入分别为317.30/369.61/411.59亿元人民币，同比+21/16/11%，归母净利润分别为25.83/31.29/36.26亿元人民币，同比+11/21/16%，对应PE分别为19/15/13倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。