事件：公司發佈2023年年度報告，2023年公司實現營收478.62億元，同比下降8.24%；實現歸母淨利潤10.76億元，同比增長0.77%；實現扣非歸母淨利潤9.73億元，同比增長20.39%；實現整體毛利率14.60%，較2022年上升了0.76Pct。
事件點評：
2023年，公司消費類電池板塊毛利率提升1.12Pct，消費類鋰電池業務規模呈增長態勢，消費電芯業務收入逐步擴大。2023年，公司消費類電池業務實現收入285.43億元，同比下降10.85%，營收佔比下降至59.64%。受益於公司消費電芯自供比例的提升，公司實現毛利率14.91%，較2022年提升了1.12Pct。從出貨量來看，儘管市場環境低迷，公司積極提升市場份額，實現手機數碼類產品以及筆記本電腦業務出貨量雙增長。未來，隨着經濟環境逐步改善，疊加換機週期及AI在手機上的應用，通過積極研發適用於客戶各類機型的消費手機電池以及拓展全球領先筆記本電腦品牌客戶，進一步提升行業滲透率及佔有率，同時疊加公司電芯自供率的不斷提升，消費類電池作爲公司傳統核心業務，其業績有望實現穩健增長。
公司電動汽車類電池業務規模化效應逐步顯現，毛利率較2022 年提升0.94Pct，裝機量排名全球第十。2023 年。公司動力電池出貨量爲11.66GWh，實現收入107.95 億元，同比下降14.91%，營收佔比爲22.55%。根據韓國調研機構SNE Research 統計數據顯示，2023 年公司以10.5GWh 的裝機量排名全球第十，同比增長15.4%，市場佔有率爲1.5%。在新產品開發方面，公司針對BEV 市場推出“閃充”電池及超級快充4C 電池，在研5C~6C 新一代“閃充”電池開發進展順利。此外，公司持續研發硅負極高比能電池、磷酸錳鐵鋰電池、鈉離子電池、固態電池、鋰金屬電池等先進電池產品，滿足終端客戶的未來多元化 需求。目前，公司動力電池板塊主要客戶爲海內外頭部車企以及新興的造車新勢力，國內客戶包括吉利、東風、上汽、理想等，海外客戶包括雷諾、日產等。此外，公司也獲得了沃爾沃、德國大衆等客戶定點。未來，隨着公司不斷開拓國內外市場，客戶項目訂單的大批量出貨，動力電池業務規模效應或將逐步顯現，疊加新產品新技術的大力度投入，公司動力電池板塊業績有望實現進一步增長。
公司儲能系統類業務收入實現大幅增長，出海進程加快。2023 年，公司儲能系統類業務營收達11.10 億元，同比增長高達144%，實現毛利率19.04%。此外，公司進一步完善全球化佈局，在匈牙利、摩洛哥、越南新增海外工廠。在儲能電芯領域，公司儲能電池佈局覆蓋電網儲能、家庭儲能及數據中心備電應用場景。2023 年，公司發佈314Ah高容量長壽命電芯，在國內外推廣順利，得到一線客戶認可。針對電網儲能，公司已經實現314Ah/280Ah 電池量產，產品循環大於12000次，可保障電站與工商業儲能可靠、安全運營20 年。公司量產的72Ah6C 產品數據中心儲能產品相比傳統產品功率成本降低10%，研發中的下一代產品將進一步降低功率成本，促進數據中心備電“鉛退鋰進”。
未來，公司儲能系統業務規模以及儲能電芯自供率的逐步提升，或將爲公司該板塊業績增長提供保障。
公司管理費用大幅增加，資產減值損失高達6.30 億元，經營活動產生的現金流量淨額創歷史新高。2023 年，公司管理費用爲27.40 億元，較2022 年同比增長27.50%，管理費用率爲5.72%，較2022 年增加了1.60Pct，主要是由於公司在動力以及儲能板塊人員大幅增加所致。由於上游原材料價格下行導致動力及儲能電池價格下降，公司大幅計提存貨跌價準備導致公司資產減值損失高增。2023 年，公司經營活動強勁，回款能力突出，經營活動產生的現金流量淨額高達36.18 億元，創歷史新高，較2022 年的5.59 億元大幅增長547.52%。
投資建議：
我們下調業績預測，預計公司2024-2026 年的歸母淨利潤分別爲11.23/14.78/15.49 億元（2024-2025 前次預測值爲15.55/20.15 億元），EPS 分別爲0.60/0.79/0.83 元， 當前股價對應PE 分別爲 23.57/17.91/17.08 倍。考慮到公司消費類電池業務穩健，動儲業務規模效應逐步顯現，因此維持“買入”評級。
風險提示：
原材料價格波動的風險；產品和技術更新的風險；下游需求不及預期的風險；市場競爭加劇的風險。