事件：普聯軟件於4 月12 日晚，發佈2023 年年報以及2024 年一季報，1）2023 年，公司實現營收7.49 億元，同比增長8%，實現歸母淨利潤0.62 億元，同比下滑60%，實現扣非淨利潤0.47 億元，同比下滑67%；2）2024 年一季度，公司實現營收0.78 億元，同比增長42%，實現歸母淨利潤0.03 億元，去年同期爲-0.19 億元。
部分項目拓展不及預期，致毛利率、費用承壓。公司2023 年營業收入增速放緩，主要爲基石業務石油石化、建築領域部分項目招標、驗收推遲等影響。從財務數據看，2023 年公司銷售/管理/研發費用分別爲0.67/0.67/0.90 億元，同比增速分別爲+278%/+2%/-7%，公司銷售費用大增，主要系中建建造一體化及供應鏈項目因未能取得客戶訂單前期項目投入成本結轉銷售費用所致。另一方面，2023 年公司毛利率有所下滑，全年毛利率爲38%，同比下降9.39pct，主要爲新興市場開拓難度大，行業競爭激勵所致。
2024 年一季度業績亮眼。從公司2024 年一季度的情況看，營收、現金流均表現亮眼，其中單季度收入0.78 億元，同比增長43%，銷售收現爲1.08 億元，同比增長40%，利潤實現扭虧爲盈。
核心業務增速短期承壓，金融、煤炭領域高速增長。2023 年全年，從公司各大行業拆分來看：1）石油石化行業，公司深耕中國石油、中國石化、中國海油、國家管網四大戰略客戶，受部分項目招投標進度、項目驗收時間推遲影響，營業收入有所下降，實現營業收入3.85 億元，同比下降10.80%；2）在建築地產行業，由於部分主要客戶業務拓展未達預期，致營業收入有所下降，23 年實現營業收入1.28 億元，同比下降5.25%；3）在金融行業，公司監管與保險業務穩定增長，積極拓展期貨、債券等相關行業監管披露系統，實現營收0.81 億元，同比增長31.44%；4）煤炭電力行業，持續拓展冀中能源、山東能源、陝煤集團、晉能控股等客戶群體，實現營收0.69 億元，同比增長159.23%。
持續關注信創行業的推進。普聯軟件在信創領域深耕多年，目前形成信創ERP、EPM、EAM 產品體系，2023 年，公司緊跟國資委世界一流財務管理指導意見，充分融合財務管理模型與數字化技術，形成了信創ERP 財務產品體系，包括覈算與報告、司庫管理、稅務管理與財務共享等子系統。
投資建議：預計公司24-26 年歸母淨利潤分別1.4、1.8、2.1 億元，同比增速分別爲131%、23%、18%，當前市值對應24/25/26 年PE 爲21/17/14 倍。
考慮到整個公司在行業信創、司庫領域的領先優勢，公司主營業務有望重回快速增長態勢，維持“推薦”評級。
風險提示：市場競爭加劇；客戶集中度高；業績季節性波動；技術推進風險。