事件：公司發佈2024 年一季度業績，實現營收26.7億元，同增4.55%，歸母淨利潤1.63 億元，同增15.95%，扣非歸母淨利潤1.51 億元，同增9.86%。
點評：
零售主業高基數下穩健增長。24Q1 單季度營收創新高，剔除對聯營企業投資收益後公司主營業務利潤同比增長8.26%。公司持續推進舊店升級改造、提升單店經營效率，2023 全年新開門店144 家，較2022 年提速，完成舊店升級改造279 家，截至2023 年末共有門店3639 家。2023 年平均單店收入約281 萬元，同比增長0.6%。
新網銀行表現亮眼。公司直接持有新網銀行15%股權，24Q1 實現對聯營企業投資收益0.38 億元，同增51.09%。
盈利能力方面，24Q1 銷售淨利率6.12%，同比提升0.6PCT，主要來自對聯營企業投資收益的貢獻增加；毛利率29.80%，同比略降0.23PCT；銷售/ 管理/ 財務費用率分別以爲22.17%/1.24%/0.97% ， 同比-0.26/-0.03/+0.3PCT。
四川國資擬接管公司業務，有望強化資源整合協同發展。2023 年12 月20日，公司實控人曹世如及其一致行動人曹曾俊與四川商投投資（實控人爲四川省國資委）簽署股份轉讓協議，擬將所持有的0.94 億股（曹世如0.82 億股，曹曾俊0.12 億股）及其所對應的股東權利、權益轉讓給商投投資，合計轉讓股份佔公司總股本的6.91%，轉讓價5.88 元/股，並承諾在2027.1.1之前放棄所持剩餘20.72%股份的表決權。同時永輝超市擬將其所持公司1.36 億股轉讓給商投投資，佔公司總股本10%。上述轉讓後，曹世如和曹曾俊合計持股20.72%，永輝超市持股11%，商投投資持股16.91%；表決權放棄協議生效後，公司有表決權股份總數爲10.78 億股，商投投資控制的公司表決權比例爲21.32%，公司控股股東變更爲商投投資，公司實際控制人變更爲四川省政府國有資產監督管理委員會。截至2024.3.20，商投投資已取得國家市場監督管理總局的《經營者集中反壟斷審查不予禁止決定書》，上述股權轉讓事項將在取得國資主管部門同意的批准文件後實施。
根據商投投資與曹世如和曹曾俊簽訂的《業績承諾協議》，2024-2026 年公司扣非歸母淨利潤減去投資收益，每一年均不低於2.3 億元。曹世如在業績承諾期及期滿後6 個月內繼續擔任上市公司董事長、總經理，負責上市公司日常經營。
盈利預測：我們預計公司2024-2026 年營收分別爲104.96/108.35/111.70 億元，同增3.6%/3.2%/3.1%，歸母淨利潤分別爲6.29/6.74/7.11 億元，同增12.2%/7.1%/5.4%，EPS 分別爲0.46/0.50/0.52 元，對應4 月11 日收盤價PE 爲11/11/10X。
風險因素：股份轉讓事項推進不及預期，新開店&舊店改造升級進度不及預期，折扣店等低價業態擴張導致區域競爭加劇，聯營企業盈利不及預期。