23 年營收逐季改善，盈利能力持續提升
公司披露23 年年報及1Q24 預告，23 年公司實現營收53.71 億元（yoy：
-3.14%），歸母淨利潤4.98 億元（yoy：-31.46%），扣非淨利潤3.85 億元（yoy：-42.39%）。公司預計1Q24 實現營收13.78 億元（yoy：+33.12%，qoq：-8.94%），歸母淨利潤1.25 億元（yoy：+310.68%，qoq：-32.17%），扣非歸母淨利潤1.17 億元（yoy：+390.97%，qoq：-24.20%）。23 年國內市場需求偏弱，但公司在海外機頂盒、TV 等市場進展順利，營收逐季改善，海外收入佔比顯著提升。1Q24 公司多產品齊發力，營收保持同比穩健增長態勢，淨利同比大幅改善。公司海外市場擴展順利，我們預計24/25/26 年可實現歸母淨利潤7.1/12.0/16.2 億元，考慮Wi-Fi 等業務開始放量，給予40.25x 24PE（可比公司40x），目標價68.8 元，“買入”。
2023&1Q24：海外營收貢獻顯著提升，1Q24 T 系列營收同比翻倍23 年上半年市場需求下降明顯，公司1H23 營收同比下滑24.36%，而後受益於公司在海外機頂盒及TV 市場實現順利拓展，營收逐季改善，4Q23 實現營收15.13 億元（yoy：+32.17%，qoq：+0.39%），在產品銷售結構優化及規模效應共同驅動下，盈利能力顯著提升，歸母淨利潤爲1.84 億元（yoy：+296.79%，qoq：+42.82%）。1Q24 公司多系列產品齊頭並進，其中T 系列營收同比增長100%，A 系列預計同比也開始恢復增長。毛利率方面，4Q23 公司毛利率達到39.08%（yoy：+3.37pct，qoq：+3.1pct），由於1Q24 T 系列收入佔比顯著提升，我們預計綜合毛利率環比或有所下滑。
24 年展望：2Q24 營收有望保持同比增長，海外市場仍貢獻主要增長動能我們看好2024 年公司在國內市場保持穩定，在海外機頂盒、TV 等市場份額進一步提升，分業務來看：1）機頂盒：海外新興市場持續拓展，8K 產品即將在國內運營商市場批量商用；2）TV：目前已完成ROKU、XUMO、LINUX等主流系統認證，將伴隨TCL、小米等國內電視品牌出海進一步提升海外市場份額；3）Wi-Fi：根據公司股權激勵目標，預計4Q23-4Q24 無線連接芯片和視覺系統芯片出貨量達1913 萬顆，WiFi6 佔比大幅提升；4）AIoT：
公司與海外龍頭企業合作深入，端側AI 應用落地有望拉動需求；5）汽車：
新一代產品流片成功，助力公司進一步拓展汽車座艙場景應用。
投資建議：目標價68.8 元，維持“買入”評級我們預計公司24/25/26 年歸母淨利潤分別爲7.1/12.0/16.2 億元，考慮Wi-Fi等業務開始放量，給予40.25x 24PE（可比公司40x 24PE），目標價68.8元，維持“買入”評級。
風險提示：新品拓展不及預期，終端需求轉弱，市場競爭加劇。