事件

凱因科技股份發佈2023 年年報：2023 年實現營收14.12 億元，同比增長21.73%；實現歸母淨利潤1.17 億元，同比增長39.71%；扣非歸母淨利潤1.23 億元，同比增長124.62%；經營活動現金流淨額1.27 億元，同比下降5.55%。

公司發佈 2024 年一季報：公司實現營業收入 2.13 億元，同比增長10.34% ； 歸母淨利潤 0.22 億元， 同比增長4.75%。

投資要點

凱力唯適應症擴展後快速放量，驅動公司業績增勢強勁

公司專注於病毒及免疫性疾病領域，2023 年公司實現營收14.12 億元，同比增長21.73%，歸母淨利潤1.17 億元，同比增長39.71%。業績增長主要系2023 年凱力唯報銷適應症由基因非 1b 型擴展爲“基因 1、2、3、6 型”，覆蓋國內主要基因型，醫保適應症擴大後快速放量。同時，公司制定的特色市場策略顯示效果，助力凱力唯實現強勢增長，2023年其銷售收入同比增長超過 200%；受益於終端的不斷拓展和臨床對產品的認可，安博司銷售額也不斷提升。

成熟產品持續保持市場領先地位，積極應對藥品集採政策

通過目標終端對標管理、持續推動醫院准入，成熟產品持續保持市場領先地位。根據 2023 年 CPA（中國藥學會）採樣數據，金舒喜在人干擾素 α2b 外用製劑中市場份額依然位居前列，凱因益生（人干擾素α2b 注射液）在細分領域市場份額繼續保持領先。

2023 年，人干擾素α2b ****泡騰片（金舒喜）被納入到江西省醫保局牽頭的干擾素省際聯盟集採，預計2024 年執行。

因2024Q1 沒有執行集採政策，公司2024Q1 收入和業績增速較弱，待集採執行後，公司業績增長有望快速恢復。

加大研發投入，不斷追求臨床治癒，長效干擾素派益生完成Ⅲ期臨床

2023 年，公司研發投入累計1.73 億元，同比增長12.45%，研發投入佔營收12.22%。其中，培集成干擾素α-2 注射液（派益生）治療低複製期慢性HBV 感染Ⅲ期臨床試驗項目完成，全部受試隨訪、出組，該試驗項目將爲更多能獲得臨床治癒的潛在人群提供臨床循證依據；針對兒童皰疹性咽峽炎的KW-045 項目和治療帶狀皰疹的KW-051 項目均處於臨床Ⅱ期階段；此外，KW-059 和 KW-027 等2 個研發項目獲批臨床。

盈利預測

推薦邏輯：（1）公司現有品種銷售體量有望持續增長：凱力唯報銷適應症擴展後，放量顯著；安博司銷售額在不斷提升；成熟品種金舒喜和凱因益生市場份額持續領先；（2）乙肝臨床治癒領域潛在市場廣闊，公司創新品種長效干擾素派益生已完成三期，即將報產，上市後有望成爲公司業績增長的新驅動。

我們預測公司2024-2026 年收入分別爲17.19、22.78、27.66 億元，EPS 分別爲0.92、1.18、1.55 元，當前股價對應PE 分別爲28.5、22.2、16.8 倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。

風險提示

產品銷售推廣不及預期；產品競爭加劇；研發進展不及預期；行業政策、集採等不確定性風險。