本報告導讀：
公司23 年報業績略超預期，網內業務成長穩健，網外業務發展迅速。
投資要點：
維持增持評級 ，上調目標價至29.68元。公司23 年報業績略超預期，考慮公司網外業務發展迅速，上調公司24-25 年EPS 至1.19/1.46 元（前值爲1.18/1.42 元），預計公司26 年EPS 爲1.78 元。參考行業估值水平，並考慮公司網內網外業務均衡發展，給予24 年25x PE，上調目標價至29.68 元，維持增持評級。
公司23 年報業績略超預期。公司23 年實現營收170.61 億元，同比增長13.5%，實現歸母淨利潤10.05 億元，同比增長28.0%，實現扣非歸母淨利潤8.69 億元，同比增長21.9%，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲2.88%/3.54%/4.76%/-0.32%，業績略超預期。其中，23Q4 實現營收63.97 億元，同比增長8.2%，實現歸母淨利潤2.33 億，同比增長70.2%。公司23 年非經常性損益約1.36 億，其中5,383 萬主要是債務重組產生的投資收益。
公司網內業務成長穩健。公司智能變配電/智能電錶/智能中壓供用電/直流輸電業務23 年營收增速分別爲-8%/+17%/+14%/+3%，毛利率分別爲23%/25%/16%/42%,變化約-0.5pcts/+0.6pcts/+1.4pcts/-4.0pcts，網內業務成長穩健。
公司網外業務發展迅速。公司新能源及系統集成/充換電設備及其它製造服務23 年營收增速分別爲+41%/+64%，毛利率分別爲5%/11%,變化約-0.3pcts/+1.7pcts，網外業務快速放量。
風險提示。公司產品市佔率不及預期；電網投資不及預期。