事件：
公司發佈23年年度業績報告，全年實現營收12.84億元（-37.6%），實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.12 億元（-81.3%），實現扣除非經常性損益後歸屬於上市公司股東的淨利潤1.08 億元（-81.7%）。
點評：
政策端：公司積極擁抱集採政策，有望憑藉集採機遇持續拓展市場份額。1）公司“威高骨科”、“健力邦”、“威高海星”三個品牌的創傷類產品均參與本次集中帶量採購，普通接骨板系統、鎖定加壓接骨板系統（含萬向）、髓內釘系統等三個產品大類全線中標，單獨報價產品也均以理想價格中標；2）運動醫學產品全線中標，需求總量佔比提升顯著，尤其是可吸收錨釘產品系列，在此次帶量採購中取得突破性進展。
財務端：一方面，受集採影響，公司利潤表現有明顯下降。另一方面，加強銷售與研發佈局，長期看有望提高公司競爭力。1）全年實現毛利率66.5%（-10.1pct），實現淨利潤率8.8%（-20.4pct），毛利潤率下降主要繫帶量採購執行引起產品出廠價格下降以及渠道存貨補差給予進貨價格折讓影響，同時銷售/管理費用率提升，影響到淨利潤率表現；2）公司逆勢加強銷售與研發佈局，有望提振公司於行業內競爭力。①銷售費用5.61 億元（-21.1%），主要系集採影響導致商務服務費下降。
銷售費用率43.7%（+9.2pct），期末銷售人員693 人（淨增140 人），公司積極拓展銷售佈局，有望在政策因素出清後加速恢復；②研發費用1.30 億元（+10.7%），主要系技術服務費用的增加。研發費用率10.1%（+4.4pct），期末研發人員332 人（淨增39 人，其中博士1 人、碩士15 人），報告期內公司I /II/III 類備案憑證/註冊證分別新增29/17/31張，成果斐然，研發團隊穩健擴張，助力公司產品佈局持續完善。
產品管線端：聚焦骨科賽道，優化產品結構，擴展創新領域。①運動醫學全產線取證，爲公司發展提供新的增長點；②新型骨水泥、關節陶瓷、增強PEEK、鉭金屬等骨科材料研發均有進展；③骨科內窺鏡、微創手術設備、3D 打印、神經外科等術式補充及新領域方面佈局完善；④積極拓展組織修復領域 PRP 產品適應症，臨床應用效果表現較好。
盈利預測與投資建議：公司系骨科耗材頭部企業之一，產品管線完善。
我們預計公司2024-2026 年實現營收15.08/18.27/21.97 億元，歸母淨利潤2.75/3.53/4.43 億元，對應PE 爲36/28/22 倍，集採政策落地有望加速國產替代進程，公司或從中受益，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：產品研發不及預期風險，競爭加劇風險，政策風險。