維持“買入”評級，目標價2.90 港元。我們認爲金融街物業（“公司”）已證明其合資合作的模式是成功的，這將穩步的帶來新增在管項目。
我們下調公司2024-2025 年每股盈利預測至人民幣0.385 元（-16.8%）和人民幣0.432 元（-23.7%），並給予2026 年每股盈利人民幣0.485元，2023-2026 年的年複合增長率爲12.3%。我們採用7.0 倍的2024年市盈率，下調目標價至2.90 港元，並維持公司“買入”的投資評級。
2023 年業績穩健。2023 年公司總在管面積穩步增長，2023 年底達到4,056 萬平方米，同比增長16.0%。2023 年總收入爲人民幣15.14 億元，同比增長9.1%。由於毛利率下降16.8%（同比下降1.1 個百分點），公司2023 年股東淨利潤錄得溫和增長，同比增長5.8%至人民幣1.28億元。
穩定的派息政策及具有吸引力的股息率。管理層宣派2023 財年末期股息每股人民幣0.173 元。公司保持穩健的派息政策，派息率慷慨，超50%（2023年爲50.44%）。根據我們對2024財年每股盈利人民幣0.385元和潛在派息率50%的預測，公司2024 財年的股息率有望達到9.4%（現價爲2.29 港元）。我們認爲，高派息率將使公司對投資者更具吸引力。
經驗證的合資合作模式。我們認爲，通過合聯營公司合作，公司在獲取商務管理項目方面的能力得到持續提升。2023 年公司成立了5 家合營企業，合營企業總數達到26 家。鑑於公司的國企背景和在CBD 商務管理領域的良好聲譽，我們認爲公司未來幾年的擴張可能會超出市場預期。
催化劑：1）短期內獲得更多優質寫字樓項目；2）盈利能力改善；3）餐飲服務扭虧爲盈。下行風險：1）在管面積增速低於預期；2）寫字樓需求轉弱；3）人工成本超預期上漲。