投資要點
國內工程諮詢龍頭，深耕行業四十餘載
公司前身江蘇省交通科學研究所成立於1978 年，是國內首家工程諮詢A 股上市公司，主營包括工程諮詢和工程承包業務，致力於爲客戶提供高品質的工程諮詢一站式綜合解決方案，爲工程建設從投資決策到建設實施提供全過程以及專業化服務，2023 年上半年，公司工程諮詢佔主營業務佔比達95%，海外業務佔比增至16.53%，系海外子公司EPISA 業務承接額同比高增；2023 年前三季度營業收入31.17 億元，同比減少3.03%，歸母淨利潤2.29 億元，同比減少18.38%。
背靠廣州國資委大力拓展省外業務，海外佈局助力國際化進程公司連續 19 年入選美國《工程新聞記錄》（ENR）和中國《建築時報》共同評選的“中國工程設計企業 60 強”， 2023 年位列第10。由於工程諮詢和承包行業競爭激烈，客戶更偏好本地企業，公司自上市以來多次收購企業，不斷拓寬業務領域以及地區範圍，在穩固江蘇省內業務的同時，進入浙江、甘肅、福建、廣東、北京等市場，並取得工程諮詢領域全產業鏈資質，2021 年，公司實控人轉爲廣州國資委，加速其在粵港澳大灣區市場的佈局，廣州國資委背景有助於公司借力地方政府資源，提升公司競爭力，通過與珠實集團協同發展，公司2023 年度廣東地區工程諮詢業務承接額佔蘇交科集團境內工程諮詢業務的10%左右。公司在江蘇基礎上加速拓展省外市場，國內份額有望持續提升。同時公司爲拓展海外業務，2016 年先後收購美國檢測公司龍頭TestAmerica（已轉讓股份）和西班牙工程諮詢公司EPTISA，EPTISA 在西亞、東歐等“一帶一路”地區擁有豐富運營經驗，22 年業績取得顯著增長。
低空發展基建先行，兩地（長三角+粵港澳）+六大業務率先佈局低空經濟已成爲國家戰略性新興產業，並得到國家和地方政府的高度重視和支持，各地配套產業政策的完善，爲低空經濟的發展提供了有力支持，低空發展基建先行，設計諮詢公司紛紛佈局推動低空經濟產業化進程提速。公司2024 年1月23 日，蘇交科成爲低空經濟創新發展聯盟一員，對接江蘇省工信廳、江蘇省交通廳開展低空經濟相關研究。公司背靠廣州國資委實控人，有利於提升公司在粵港澳大灣區的綜合競爭力，推動珠三角低空業務進展。公司長三角+粵港澳兩地深耕，佈局低空應用飛行服務、無人機設備檢測與鑑定、低空飛行培訓、低空經濟產業發展研究、低空飛行基礎設施及監管體系建設、各類應用場景策劃與開發等六大業務方向，致力成爲低空經濟發展的高端智庫型科技企業，充分受益萬億低空發展機遇。
盈利預測與估值
首次覆蓋，給予“買入”評級。國內工程諮詢領先企業，長三角+大灣區低空基建佈局領先。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲4.20、5.33、6.95 億元，對應EPS 分別爲0.33、0.42、0.55 元/股，對應PE 分別18、14、11 倍。我們選取從事設計諮詢業務的設計總院、華設集團、深城交和從事低空空管業務四川九洲的作爲可比公司，24 年同行業平均PE 爲30 倍。考慮到可比公司估值方差較大，基於審慎考慮，我們給予公司2024 年PE 估值25 倍，對應市值133 億元，目標價10.55 元，對應當前市值有74.01%的上漲空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
低空經濟基礎設施建設不及預期；基建環保相關政策支持不及預期；投資併購過程遭遇業績風險。