金吾财讯 | 招商证券发研报指，FY2024Q4阿里巴巴-SW(09988)淘天持续聚焦增长，通过加强促销力度、APP改版等方式改善用户体验，同时平台持续开展低价战略，例如 3月1688启动全面入淘计划，携带百万源头厂商以半托管形式入驻淘宝大幅增加低价商品供给；购物体验优化+低价驱动用户频次提升，GMV稳健增长，1-2月淘天GMV增速与国家统计局实物商品网上零售额(同比+14.4%)差距环比Q4收窄，预计Q1GMV将维持同比健康正增长；收入方面，低价战略下淘宝 GMV占比同比进一步提升，货币化率同比有所下降，该行预计FY24Q4CMR同比增速约为2%。利润方面，淘天本季度起加大用户端投入谋求增长，预计 FY24Q4淘天集团经调整 EBITA同比-2%，预计后续季度投入力度将进一步加大。

该行指，长期看阿里电商主业价值稳固、增长仍具韧性，国际商业、云计 算增长潜力大，预计FY2024-2026年Non-GAAP净利润分别为1593/1518/1684亿元，给予2024财年Non-GAAP净利润10倍PE，对应目标价 80.85港元，维持“强烈推荐”评级。