投資要點
收入穩步增長，歸母淨利同增69%符合預期，盈利能力穩中有升23 年收入同增22%，歸母淨利同增69%符合預期。23 年收入11.8 億，同增22%，歸母淨利1.3 億，同增69%，扣非歸母1.2 億，同增83%，經營性現金流2.8 億，同增35%。此前業績預告歸母淨利1.2-1.5 億，實際1.3 億，符合預期。
23Q4 收入2.7 億元，同增17%，歸母淨利0.3 億元，同增12%，扣非歸母淨利0.23 億元，同增2.3%，經營性現金流0.3 億，同減44%。
毛利率穩中有升，控費成效顯著，淨利率提升3.5pct。23 年毛利率63.1%，同比+1.2pct， 淨利率11.2%， 同比+3.5pct； 銷售/管理/研發費用率分別爲40.5%/7.8%/0.4%，同比-2.4pct/-1.3pct/+0.4pct。
23Q4 毛利率70.6%，同比+1.8pct，淨利率11.9%，同比+0.65pct；銷售/管理/研發費用率分別爲45.1%/10.0%/0.6%，同比+1.4pct/-0.3pct/+0.6pct。
光學配鏡收入穩步增長21%，量升價降；成鏡收入高增56%，量價雙升收入拆分：67%光學眼鏡及驗配+14%隱形眼鏡+14%成鏡+5%其他。光學眼鏡及驗配服務/隱形眼鏡/成鏡收入7.9 億/1.6 億/1.6 億，同增21%/12%/56% 。
量價拆分：光學配鏡量升價降，成鏡量價雙升。1）光學眼鏡及驗配服務：鏡架銷量69.7 萬副，同增48%，鏡片銷量149.5 萬片，同比+41%，均價361 元，同比-16%，量升價降系推廣活動和促銷政策所致；2）成鏡：老花鏡銷量8.7 萬副，同比13%，太陽鏡銷量22.6 萬副，同增30%，均價508.5 元，同增25%；3）隱形眼鏡：護理液銷量110 萬支，同增31%，隱形眼鏡銷量186 萬副，同增14%，均價55.5 元，同比-6%，護理液銷量提升主要因線上推廣力度加強。
博士穩步拓店淨增19 家，高端門店President optical 調整佈局關店19 家23 年末門店共515 家（+2 家）=直營495 家（+3 家）+加盟20 家（-1 家）（括號內均爲同比）。其中博士淨增門店19 家，深化“專業視光”形象；高端門店President optical 調整佈局，關店19 家。
線上渠道、本地生活、商場及醫療機構店爲三大增長點1）線上渠道：23 年線上GMV2.1 億元（73%天貓、得物、京東、拼多多官旗+12%微商城+11%抖音直播間+4%其他） ， 對應營收1.8 億元， 佔總營收15.6%，同增45%。
2）本地生活：23 年線上團券轉化門店覈銷收入1.6 億元（46%抖音+27%大衆+5%美團+2%京東+1%餓了麼+20%其他），佔總營收13.8%，同比+79%。
3）商場及醫療機構內店鋪：共400 家，年坪效3.1 萬元，23 年營收7.98 億，同增26%，利潤同增50%。
盈利預測與估值：線下穩健拓店，本地生活流量貢獻逐漸增加，加盟店鋪數量增加，線上渠道進一步發力。預計公司24-26 年歸母淨利潤1.65、1.94、2.23 億元，同增28.5%、17.9%、14.8%，對應PE 爲17/15/13X，維持“買入”評級。
風險提示： 門店擴張不及預期 ；行業競爭加劇等。