中穎電子2023Q4 營業收入3.78 億元，YoY+9%；歸母淨利潤0.87 億元，YoY+600%；這是公司2023 年首次實現單季度業績同比增長。行業價格戰疊加高成本影響公司2023 年盈利能力，新產品持續迭代有望幫助公司走出低谷期。
維持增持評級。
支撐評級的要點
2023Q4 實現業績同比正增長。中穎電子2023 年營收13.00 億元，YoY-19%；毛利率35.6%，YoY-10.2pcts；歸母淨利潤1.86 億元，YoY-42%。中穎電子2023Q4 營收3.78 億元，QoQ+28%，YoY+9%；毛利率34.5%，QoQ-0.5pcts，YoY-8.9pcts；歸母淨利潤0.87 億元，QoQ+522%，YoY+600%。2023 年以來，中穎電子在Q4 首次實現營業收入和歸母淨利潤的同比正增長。
消費電子承壓，價格戰疊加高成本影響盈利能力。從分部收入來看，中穎電子2023 年工業控制IC 營業收入10.12 億元，YoY-14%；消費電子IC 營收2.86 億元，YoY-33%，消費電子承壓更爲顯著。中穎電子2023 年芯片總銷量8.1 億顆，YoY+14%，逆勢上升。行業價格戰導致公司產品售價大幅下滑，且晶圓採購成本維持在相對高位。
新產品奠定成長基礎，產品糾紛結束，公司輕裝上陣。2023 年公司首款車規級MCU 通過AECQ100 質量認證並實現小批量銷售，WiFi/BLE Combo MCU完成開發，工規級MCU 在機器人領域開始延伸，首款面向品牌市場的AMOLED DDIC 開始導入驗證，預計針對筆記本市場的鋰電池管理芯片也將迭代推出。根據公司公告，此前因公司上游供應商質量問題，公司和客戶產生產品質量糾紛，現雙方達成和解，公司輕裝再上陣。
估值
預計中穎電子2024/2025/2026 年EPS 分別爲0.62/0.77/0.81 元。
截至2024 年4 月3 日收盤，中穎電子總市值72 億元，對應2024/2025/2026年PE 分別爲34.0/27.4/26.0 倍。
因公司2023 年產品售價下降，且晶圓採購成本維持在相對高位，我們下調公司2024/2025 年盈利預測。基於公司當前估值，我們維持增持評級。
評級面臨的主要風險
市場需求復甦不及預期。市場競爭格局惡化。新產品研發進度不及預期。