事件：
2023 年，公司全年實現營收97.31 億元，同比增長17.29%，實現歸母淨利潤67.67 億元，同比增長39.19%。2023 年公司購買招商中鐵2%股權，原持有49%股權按公允價值重新計量產生利得16.46 億元，2023 年公司實現扣非歸母淨利潤50.95 億元，同比增長30.48%。其中，2023 年四季度公司實現營收31.56 億元，同比增長13.47%，實現扣非歸母淨利潤7.73 億元，同比增長40.21%。2023 年公司每股派發現金股利0.531 元，分紅率爲53.52%。
受益於車流量復甦，收費公路業務收入同增25%2023 年公司控股路段車流量同比增長24.5%，帶動通行費收入同增14.9%，投資運營板塊全年實現收入64.04 億元，同增24.6%；公司參股26 家收費公路公司，同樣受益於車流量復甦，2023 年公司對聯營和合營企業投資收益錄得43.32 億元，同比增長28.9%。交通科技/智能交通/交通生態板塊分別實現收入21.94/8.24/3.09 億元，同比變動16.94%/-18.64%/14.90%。
陸續收購多個路產項目，主業規模穩步擴張
2023 年，公司路產增加平臨高速、永藍高速，並表招商中鐵，高速公路管控里程達2008 公里，投資經營總里程增加至14745 公里。2023 年公司完成收購協議簽署的路勁高速資產包項目將於近期交割，路產規模穩步擴張。
2023 年公司分紅率爲53.5%，同比提升0.84%根據公司《未來三年股東回報規劃（2024 年度—2026 年度）》，2024-2026年每年度以現金方式分配的利潤不低於當年度實現的合併報表歸母淨利潤扣減對永續債等其他權益工具持有者分配後的利潤的55%。2023 年公司每10 股派發現金股利5.31 元，分紅派息資金爲36.22 億元，分紅率約爲53.52%，同比2022 年52.68%提升0.84pct。假設2024 年公司分紅率爲54%，以4 月8 日收盤價11.4 元爲基準，測算2024 年公司股息率約爲4.6%。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲132.50/138.32/143.77 億元，同比增速分別爲36.16%/4.39%/3.94% ； 歸母淨利潤分別爲66.05/70.65/75.22 億元，同比增速分別爲-2.39%/6.96%/6.47%，EPS 分別爲0.97/1.04/1.10 元。公司是高速公路行業經營里程最長、覆蓋區域最廣的綜合性公路投資運營主體，同時公司參股多家優質收費公路主體形成的投資收益亦將對盈利形成積極補充，參考可比公司估值，給予公司2024 年14X PE，對應目標價13.58元，維持“買入”評級。
風險提示：車流量增速不及預期；收費政策變化。