4月9日，华新水泥获天风证券买入评级，近一个月华新水泥获得3份研报关注。

研报预计23年公司水泥及熟料业务实现收入192.8亿元，同比-6.4%，其中水泥熟料销量同比增长2.48%达6190万吨。23年公司非水泥业务收入占比提升10.66pct达43%，其中骨料/混凝土业务收入分别53.6/76.5亿元，同比分别+75%/+49%，销量分别为13,137万吨/2,727万方，同比分别+100%/+66%。23年公司高品质机制砂正式投产，骨料产能同比+0.67亿吨达2.77亿吨，发展混凝土新站点合计23家，商混产能同比+0.53亿方达1.22亿方。公司水泥及熟料/骨料/混凝土毛利率分别为26.0%/45.9%/15.5%，非水泥毛利润占比达44.4%，同比+7.8pct。24年公司计划骨料/混凝土销量1.56亿吨/3052万方，同比+19%/+12%，24年计划资本性支出约69亿元，重点集中于骨料、混凝土、海外水泥的产能及替代燃料建设，非水泥板块已成为公司主要的利润增长点。研报认为，23年公司整体毛利率26.71%，同比+0.49pct，其中，Q4单季度整体毛利率27.71%，同比/环比分别+4.59/-2.25pct。23年期间费用率12.85%，同比+1.39pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.002/+0.20/+0.64/+0.56pct，最终实现净利率9.53%，同比-0.39pct。公司继续坚定海外扩张节奏，23年公司成功完成对阿曼水泥公司SAOG64.66%股权、NatalPortlandCementCompany(Pty)Ltd.，100%股权的收购，公司海外业务拓展到中东及南部非洲地区，加之坦桑尼亚马文尼公司二期4500吨/日水泥熟料生产线项目投产，合计新增年产能854万吨达2091万吨，同比增长69%，23年海外收入54.9亿元，同比增长30%，占总收入比重同比+2.4pct达到16.3%，我们认为未来海外业务增长空间仍然较大。非水泥及海外业务前景可期，维持“买入”评级。

风险提示：公司销量不及预期、水泥需求不及预期、旺季涨价不及预期、煤炭成本上涨等。