因董事薪酬金额出现大增，圣诺医药（02257.HK）招致市场质疑。

财报数据显示，圣诺医药的董事薪酬从2022年的191万美元增长至2023年的337万美元，同比大增76.44%。硬币的另一面是，Wind数据显示，圣诺医药的现金及现金等价物从2022年的1.05亿美元减至2023年的0.24亿美元，在超60家港股18A生物医药企业中排名倒数。

针对此事，4月5日，圣诺医药在官方微信公众号中发布澄清称，“财务上的董事或其他员工薪酬数字是包含现金及非现金的代价，单纯将2022和2023两组数字作比较，会断章取义，得出令人误解的结论”。该公告同时指出，“2023年的员工薪酬增长主要来自非现金的股权奖励支出。在2022年，公司只是体验了一个多月的股权奖励支出，而在2023年，公司则体验了一整年的股权奖励支出。”

就高管薪酬变化的进一步细节，圣诺医药创始人、CEO陆阳告诉时代财经，由于2022年董事和高中管层所持有的股票锁定期延长了6个月，所以公司透过授予期权予以一定比例的补偿。“这项决议是从2022年11月开始正式执行（详细可以参考港交所的公司公告）。从会计角度上，也就是说2022年只记录了相关的非现金支出一个多月，到2023年则是记录了一个完整的财年的非现金支出。”

“今年公司几位高中管都主动提出公司资金紧张，主动降薪，幅度为10%~50%不等。正式的降薪执行已经从今年2月15日开始陆续执行了。”陆阳向时代财经透露。

现金流“亮红灯”

年报显示，圣诺医药成立于2007年，专注以核酸干扰（RNAi）技术为核心的新药开发。上市前，圣诺医药完成了5轮融资，合计融资金额近2.7亿美元，包括元禾原点、越秀产业基金、普华资本、基石资本、弘陶资本、隆门资本等投资机构均参与其中。

2021年12月，圣诺医药在港交所上市，募资净额为3.96亿港元。因开发了多个专有递送平台，圣诺医药在小核酸药物赛道中脱颖而出，被称为“中国核酸药物第一股”。

作为公司创始人，陆阳拥有25年以上的核酸药物开发经验，曾于诺华基因任职，并共同创立Intradigm Corp，后被基因泰克牵头收购。创立圣诺医药是陆阳的第二次创业。

管线方面，圣诺医药从最初专注于肿瘤及纤维化疗法，扩展至抗凝疗法、心血管代谢疾病、补体介导相关的疾病及病毒感染（流感、HBV、HPV及新冠病毒）以及医学美容。2023年业绩公告显示，圣诺医药有超过10个在研项目，STP705（适应症：鳞状细胞原位癌、基底细胞癌、局部减脂）、STP707（适应症：多发性实体瘤）、STP122G（适应症：抗凝剂/血栓性疾病）等均为公司的重点项目。

其中进展最快的是STP705，涉及鳞状细胞原位癌、基底细胞癌两项适应症。2023年业绩公告显示，圣诺医药将在2024年进一步推动STP705（鳞状细胞原位癌）的研发进程，并基于美国食品药品监督管理局（FDA）的指导意见精心设计了一项II/III期临床试验，预计在2024年第二季度向美国FDA提供有关计划的最新进展；在基底细胞癌适应症上，圣诺医药则表示，“据标准流程，我们计划与美国FDA举行第II阶段总结会议，以获得彼等对我们未来推进STP705治疗基底细胞癌的后期研发指导”。

目前，圣诺医药尚未有产品实现商业化。在现金流紧张的情况下，圣诺医药如何持续推进现有管线研发，成为市场关注的焦点。

业绩公告显示，2023年，圣诺医药取得其他收入141.4万美元，同比减少33.11%；年内亏损8499万美元，同比收窄12.7%。

研发板块占据了圣诺医药开支的大头。业绩公告显示，2023年，公司共支出约5438.2万美元，这一数字在2022年为6764.1万美元。

陆阳对时代财经透露，为了缓解圣诺医药的现金流压力，公司目前已经在做相应的战略调整，包括人员精简、调整管线侧重点、探索开拓管线项目BD（商务拓展）。

业绩公告显示，圣诺医药的雇员数量从2022年年末的225人减少至2023年年末的145人。据陆阳透露，截至今年4月初，公司的雇员数量在70人级别。

BD成为出路？

时至今日，港股18A制度已经开闸6年，资本从热转冷。从昔日闪耀的“核酸第一股”到如今现金流承压，掉落的港股18A明星企业不止圣诺医药一家。

Wind数据显示，截至2023年年末，永泰生物（06978.HK）账上的银行结余及现金为0.522亿元，且未有产品实现商业化。财报数据显示，目前研发开支也是永泰生物的支出重点，2023年数额为1.77亿元。

今年3月末，手握两款上市产品的荣昌生物（688331.SH；09995.HK）发布定增公告，拟向不超过35名特定投资者募资不超过25.50亿元，用于新药研发项目。

财报数据显示，2023年，荣昌生物录得营收10.83亿元，同比增长40.26%，归属于上市公司股东的净利润则亏损15.11亿元，亏损面较2022年扩大5.12亿元。

支出方面，2023年，荣昌生物的销售费用为7.75亿元，同比增长75.90%；研发费用为13.06亿元，同比增长33.01%。而截至2023年年底，荣昌生物账上现金及现金等价物余额仅剩7.27亿元。

无论如何开源节流，对于创新药企来说，最为关键的仍是推进最有潜力上市的产品的研发进展。陆阳对时代财经表示，“目前比较好的出路是做技术平台和产品管线项目商务合作（BD）。此前，我们没有专门的BD部门，不过目前公司已经组织了一个‘攻艰’团队来负责BD事务，拓展国内和国际的项目。目前我们主要是推进国际上的合作，并带动国内的合作项目，希望后续能披露一些进展。”

实际上，在当下的生物医药大环境里，尝试通过BD项目分担管线开发的压力，同时拿到项目授权费用以为公司补充“弹药”，已经成为越来越多创新药企业的必选动作。从国内来看，BD的趋势已经从冷转热。

今年3月中旬，某18A药企BD负责人就对时代财经表示，“现在市场上寻求BD合作的项目多如牛毛”。

陆阳对BD的态度较为谨慎。他对时代财经坦言，“在资本很火爆的时候，药企的资金相对充裕，会全力推进自己的项目。但当资金越来越少，持续推进管线的资金从哪里来就成为一个问题。实际上，对外授权，合作开发和技术转让等BD等手段都可以带来现金流，技术能力和市场宽度。而同时也可以通过这些BD活动在一个市场环境下检验和体现公司的价值。当然，BD又是隐含着卖资产的概念，这就意味着创新药企为了生存可能会失去最有价值的东西。”

圣诺医药能否最终达成BD合作或通过其他方式缓解资金渴，仍未有定数。二级市场上，4月9日，截至发稿，圣诺医药报8.25港元/股，涨3.25%，相比于101港元/股的历史最高点已经相去甚远，总市值为7.23亿港元。