業績總結：2024年 3月 30日，公司發佈2023年年度報告。2023年，公司實現營業收入13.0 億元，同比下降18.8%，實現歸母淨利潤1.9 億元，同比下降42.3%。其中23Q4 單季度，公司實現收入3.8 億元，同比增長9.2%，環比增長28.4%；實現歸母淨利潤8674.4 萬元，同比增長599.6%，環比增長522.2%。
2023 年全年整體承壓，23Q4 修復明顯。2023 年：1）營收端：公司實現營業收入13.0 億元，同比下降18.8%，其中工業控制/消費電子分別實現收入10.1/2.9億元，分別同比減少-13.9%/減少-32.5%。2）利潤端：公司實現歸母淨利潤1.9億元，同比下降42.3%；公司毛利率/淨利率分別爲35.6%/10.2%，分別同比下降10.2pp/下降9.3pp。3） 費用端： 公司銷售/管理/研發費用率分別爲1.3%/4.0%/24.5%，分別同比保持穩定/上升0.8pp/上升4.3pp。
MCU 家電市場回暖趨勢有望延續，價格觸底在即，並有望延伸至工業、車規MCU。2023 年，公司MCU 業務營收佔比接近五成。家電方面，公司在23Q4見到白電和小家電均有較爲明顯的需求增長，且家電需求回暖趨勢有望延續；價格未來有望趨向穩定。新品方面，公司首款車規級MCU通過AECQ100 的質量認證，並實現了小批量銷售；WiFi/BLE ComboMCU完成了開發，將於2024年展開推廣；變頻智能大家電MCU年銷售量近1000 萬顆，同比接近翻倍；工規級MCU應用面上在工業及機器人等領域開始有所延伸。同時，公司在海外客戶的開拓得到反饋落地，開始收到歐洲及日本客戶工規級MCU的訂單，有望進一步打開海外市場。
鋰電池管理芯片手機市場需求有望持續，筆電新品有望借AIPC 東風，動力市場顯現好轉跡象。2023 年，公司鋰電池管理芯片營收佔比接近三成。公司鋰電池保護芯片在手機市場有增長，動力鋰電池目前已出現到好轉跡象。展望2024年，受前期質量事故影響的手機鋰電池管理芯片客戶有望回流，動力鋰電池有望復甦，且預計公司針對筆電的BMIC有望在今年推出產品。BMIC 下游客戶具備國產替代意願，公司作爲國內能力領先的企業仍有望享受國產替代紅利。
AMOLED顯示驅動芯片前裝市場開闢新路線，有望今年在手機客戶產生營收。
2023 年，公司消費電子芯片（AMOLED顯示驅動芯片+電腦周邊及物聯網）營收佔比22%，同比下滑32.7%，主要系受到AMOLED DDIC 價格下滑影響。2023年，公司完成首顆品牌手機規格的AMOLED DDIC 開發，若驗證順利有望爲今年貢獻收入；公司亦有望在今年推出更多顆手機市場AMOLED DDIC，有望在OLED 在手機端下沉至中低端手機的趨勢下取得更好的平衡與更廣闊的市場。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年，公司營業收入分別爲16.3/20.7/24.2億元，歸母淨利潤分別爲2.3/3.7/4.5 億元。考慮到公司MCU 主業庫存和價格有望觸底、鋰電池管理芯片預計將受益於持續的旺盛需求、AMOLED DDIC 有望受益於OLED 滲透下沉至中端手機，我們給予公司2024 年35 倍PE，對應目標價23.45 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：消費需求恢復不及預期、庫存消化不及預期、現金流恢復不及預期、研發不及預期等風險。