營收同比增長5.1%，扣非歸母淨利同比增長58.2%。2023 年公司實現營業收入7586.7 億元，同比+5.1%，實現歸母淨利潤238.1 億元，同比+23.6%，實現扣非歸母淨利潤216.7 億元，同比+58.2%。2022 年公司發行公募REITs 處置項目公司，非經常性的非流動資產處置損益較高（2022 年計入41.74 億元，本期爲10.35 億元），故2023 年扣非淨利潤實現高增長，反映公司基建主業盈利能力持續增強。
新籤合同額穩健增長，海外訂單顯著回暖。2023 年新籤合同額17532 億元，同比+13.7%，其中基建建設/基建設計/疏浚業務/其他分別新籤合同額13671/549/1067/136 億元，同比+14.0%/+2.0%/+11.8%/+43.5%。2023 年公司實現海外新籤合同額3197 億元，同比+47.5%，達到歷史新高，公司在全球139 個國家和地區開展業務，連續十七年榮膺ENR 全球最大國際承包商中國企業第一名，僅次於法國萬喜公司和西班牙ACS/霍赫蒂芙集團，將有望持續受益於海外基建需求回暖。
持續優化投資結構，短週期的城綜開發成爲主導。2023 年公司權益口徑投資類項目確認投資額2086.2 億元，同比-1.4%，其中預計建安金額1501.4 億元，同比-18.2%。投資類項目中建安比例下降，意味着預期資本性收益佔比提升，或驅動投資類業務毛利率提升。BOT/政府付費項目/城市綜合開發投資額分別+164.2%/-65.3%/+12.0%。公司城市綜合開發業務投資佔比升至近六成，該業務收款週期相對較短，收款情況良好，累計完成投資1679 億元，累計回款1523 億元。2023 公司實現特許經營類運營收入76.94 億元，同比+8.8%，淨虧損19.5 億元，與上年相當。
減值損失減少，費用率保持平穩。2023 年公司計提減值損失86.0 億元，同比-13.8%，減值與營收的比例由下降0.25pct 至1.13%。2023 年公司期間費用率爲6.26%，較上年上升0.20pct，主要由研發費用率上升0.35pct 驅動。
現金流改善，收付現比相對健康。2023 年公司實現經營活動產生的現金流量淨額120.7 億元，較上年增加116.3 億元，歸母淨利潤現金含量提升至50.7%，隨着公司加強應收賬款管理和持續優化投資結構，經營性現金流出現明顯改善。2023 年公司收現比94.5%，付現比92.1%，分別較上年-0.1pct/-3.2pct，公司收付現比差額擴大，且保持在90%以上相對健康的水平。
風險提示：宏觀經濟下行風險，國際經營風險，國企改革推進節奏不及預期的風險，設計資產重組上市進展不及預期的風險。
投資建議：上調盈利預測，維持“買入”評級。公司新籤合同額穩健增長，海外業務顯著回暖，投資結構持續優化，現金流顯著改善。考慮公司2023年新籤合同額增長較快，投資結構優化，預期盈利能力提升，2024-2025年歸母淨利潤預測由248.9/284.3 億元上調至277.6/312.7 億元，每股收益由1.54/1.76 元上調至1.71/1.92 元，對應當前股價PE 爲5.2/4.6X，維持“買入”評級。