2023 年價格大幅下滑導致業績承壓，4Q23 環比呈復甦趨勢23 年中穎電子實現營收13.00 億元（yoy：-18.83%），歸母淨利潤1.86 億元（yoy：-42.32%），扣非歸母淨利潤1.04 億元（yoy：-70.00%），非經常性收益0.83 億元，主要爲政府補助和2022 年事故後續供貨商賠償。4Q23公司實現營收3.78 億元（yoy：+9.19%，qoq：+28.40%），歸母淨利潤0.87億元（yoy：+599.64%，qoq：+522.23%），扣非歸母淨利潤0.26 億元（yoy：
-55.94%，qoq：+83.57%）。公司23 年營收同比下降，主因芯片售價大幅下滑，但芯片總銷量仍有13.8%的增長。我們認爲24 年市場需求回暖，高價庫存已逐步消化，毛利率有望改善，預計24/25/26 年歸母淨利潤爲1.9/2.86/4.13 億元，考慮下游家電需求復甦及新品後續放量，給予44 倍24PE（Wind 可比公司一致預期38x 24PE），目標價24.6 元，“買入”評級。
2023 年回顧：4Q23 家電需求有所恢復，公司庫存水平開始下降2023 年公司工業控制和消費電子業務分別實現營收10.14 億元和2.87 億元（yoy：-13.92%/-32.46%），AMOLED 顯示驅動芯片價格競爭激烈，導致其銷售額同比下滑超過30%，MCU 及鋰電產品線營收下滑幅度相對較小。
此外，由於採購成本居高不下，23 年綜合毛利率同比下降10.2pct 至35.62%，其中消費電子業務（主要爲AMLOED 顯示驅動芯片）毛利率下降至11.87%（yoy：-19.7pct）。2H23 市場需求有所回暖，智能家電市場客戶的海外訂單從4Q23 起有所回流，應用於手機的鋰電池管理芯片也呈現出旺季效應，拉動4Q23 營收環比提升。截至23 年末公司存貨7.10 億元，較22 年末的5.57 億元增加1.53 億元，但較3Q23 末已有所下降，配合公司積極的供應鏈管理手段，預計存貨水平將陸續降低。
2024 年展望：營收有望恢復增長，關注AMOLED Driver 品牌手機導入1Q24 智能家電市場需求延續回暖趨勢，但考慮年度價格調整，預計1Q24毛利率仍存在壓力，但市場已進入有序狀態。展望24 年：1）MCU：在智能變頻大家電市場份額進一步提升，工規級MCU 進一步在工業、機器人等領域放量，車規級MCU 繼續導入新項目，首顆WiFi/BLE Combo MCU 進入市場推廣階段；2）BMIC：鋰電管理芯片有望在部分手機品牌客戶恢復增長，推出新一代筆電BMIC 產品滿足國產替代需求；3）DDIC：積極推進AMOLED 品牌手機屏的驗證導入及上量，預計2H24 有望開始貢獻營收。
投資建議：目標價24.6 元，維持“買入”評級公司低谷期已過，24 年需求有望恢復，成本下降對毛利率將帶來正向貢獻。
預計24/25/26 年歸母淨利潤分別爲1.9/2.86/4.13 億元，給予44x 24PE（可比公司平均38x），目標價24.6 元，“買入”評級。
風險提示：需求持續下滑，新品研發不及預期，競爭加劇導致份額下滑。