金吾财讯 | 中泰证券发研指，2023年全年，优必选(09880)主营业务收入达10.6亿元，同比增长4.7%，亏损12.6亿元，较上一年度亏损扩大2.7亿元；经调整EBITDA为-5.2亿元，较上一年度亏损收窄0.2亿元。单下半年主营业务收入8亿元，同比增长9.8%。

该行指，2023年公司在机器人、人工智能、机器人与人工智能融合技术三大方面均取得明显进展。①机器人技术上，公司研发了多种伺服驱动器，并持续提升运控/力矩控制技术及端到端的步态规划算法研究；②人工智能技术上，公司在轻量化高性能视觉模型、多模态融合感知及离线语音全链路交互技术上持续突破；③机器人及人工智能融合技术上，公司持续升级自研的USLAM定位导航系统，实现了多模态语言大模型技术的落地，使得机器人能够有效提升人机互动等多任务决策和执行能力。截至2023年底，公司人形机器人有效专利全球第一，累计专利总数2100余项，相较2022年底增长31.25%，持续高效的研发投入为公司在人形机器人技术方面建立起护城河。

该行表示，考虑到国内经济环境承压，人形机器人产业化还有待加速，基于公司已经披露的2023年年报，该行下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年公司营收分别为17.1/25.1/39.0亿元（2024-2025年前值分别为22.8/37.4亿元），分别同比增长62%/47%/55%；净利润为-6.2/-4.7/0.3亿元（2024-2025年前值分别为-4.7/0.2亿元）。根据最新收盘价，对应的PS分别为50/34/22倍，维持“增持”评级。