公司專注於石化行業三廢處置服務。是一家專業從事石油化工行業危險廢棄物處置服務，並將危險廢棄物進行有效循環再利用的高新技術企業。公司總部位於山東青島，成立於2006 年，目前業務主要包括石化廢棄物資源化綜合利用產品、危險廢物處理處置服務、三廢治理等業務。2022 年公司實現營業收入36323萬元，歸母淨利247 萬元，2023 年前三季度實現收入78333 萬元，歸母淨利潤13628 萬元。
以技術創新開創了石化行業危廢處置循環經濟模式。我國煉油行業每年產生約21.52 萬噸煉油廢催化劑，其中以催化裂化FCC 催化劑佔大多數。催化劑使用後失去活性，被卸出的廢催化劑往往含有有毒有害金屬元素，處置不當容易對水體和土壤，等造成污染。目前，國內處置這類固廢以填埋處理方式爲主，既佔用了大量的土地資源，且存在有害金屬元素存在進入土壤和地下水的風險。惠城環保通過對廢催化劑的精細化處理處置，可實現對有效成分的循環利用，利用固廢資源再生產催化劑新劑、復活催化劑等產品，最終達到廢渣、廢水的達標排放，實現對廢催化劑的完全資源化處置。
公司塑料催化裂解化學回收的產業化先驅。自1950 年以來，全球累計生產塑料超過100 億噸，僅9%被回收。2022 年，中國塑料製品市場消費量1.08 億噸，國內塑料產量約7772 萬噸，共產生廢塑料6000 萬噸，回收1800 萬噸，回收率約30%，廢塑料直接填埋和焚燒的比例分別爲32%和31%。公司歷時多年，深入研究廢塑料裂解反應規律和廢塑料深度裂解機理，首創了基於循環流化牀的混合廢塑料深度催化裂解制化工原料(CPDC)新技術，並建成100 噸/年中試裝置，並實現長週期穩定運行。現在廣東揭陽實施20 萬噸/年混合廢塑料資源化綜合利用示範性項目，該項目是塑料化學回收領域最早進行產業化實踐的項目，經濟效益良好，對於徹底解決塑料回收問題意義重大。
投資建議：公司是石化行業危廢處理處置的技術專家型企業，開創性地實現了對FCC 催化劑等危廢物質的資源化處置、循環利用。同時公司率先實施廢塑料催化裂解回收的工業化項目，在行業內處於領先地位。我們看好公司發展前景，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲1.52、2.76、4.18 億元，EPS 分別爲1.09、1.98、2.99 元，現價（2024 年04 月02 日）對應PE 分別爲44x、24x、16x，我們看好公司未來成長性，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：1）煉化行業對催化劑需求下滑；2）CPDC 裂解技術成熟度不足；3）存在一定的安全生產的風險。