事件：公司發佈2023 年年報，2023 年實現營收71.8 億，同比+38.8%；歸母淨利潤0.55 億，同比+4.2%。單2023Q4，實現營收22.2 億，同比-1.7%；歸母淨利潤-1.6 億，同比+40.3%。公司營收高速增長，商譽減值影響利潤。
物料搬運裝備等高端裝備業務增速高，公司營收大幅增長；環保業務23 年業績承壓，計提2.15 億商譽減值拖累淨利潤。2023 年，公司物料搬運裝備業務實現營收41.1 億，同比+70.2%，營收佔比爲57.2%，增速高主要得益於2021 年以來公司累計簽訂物料搬運訂單超百億，23-25 年爲其集中交付期；海洋工程裝備及配套裝備業務實現營收14.4 億，同比+56.9%，佔比爲20.0%；船舶及配套裝備板塊受益船舶週期向上，實現營收7.2 億，同比+21.1%，佔比爲10.0%；高端裝備業務拉動公司營收增長。另外，2023 年公司環保板塊實現營收7.2億，同比-21.3%，公司計提約2.15 億商譽減值；目前公司商譽減值已較爲充分，且環保板塊業績壓力基本出清，未來有望實現穩定發展。
業務結構優化，核心業務毛利率提升；規模效應顯現，期間費用率明顯下降。
2023 年公司綜合毛利率爲20.4%，同比+0.57pp；毛利率提升主要系佔比高的物料搬運轉隔壁毛利率提升1.14pp 至19.0%、海洋工程裝備及配套裝備毛利率提升6.23pp 至19.22%，另外環保業務需求承壓毛利率下滑10.58pp；淨利率爲2.8%，同比+0.9pp。2023 年公司期間管理費用率爲10.4%，同比-1.35pp；其中，銷售、管理、研發和財務費用率分別爲1.6%、4.9%、2.9%、-1.2%，分別同比-0.2pp、-0.5pp、-1.2pp、+0.6pp；公司淨利率爲17.4%，同比+0.2pp。
物料搬運訂單充足+海風發展向好+船舶週期向上，公司業務多點開花。公司物料搬運裝備新訂單接連落地，21 年以來簽訂訂單超百億，目前在手訂單充裕，該板塊業績有望實現穩增長；23 年以來船舶行業進入新一輪上行週期，受益於新造船市場景氣，公司船舶配套裝備業務有望保持穩定；公司南通基地單樁及導管架等海上風電基礎裝備年產能已提升至30萬噸，將充分受益海風需求增長；同時公司首批海上風電基礎樁及附屬構件已於2023年2月通過日本客戶現場高標準驗收，爲公司進一步推進海外業務打下堅實基礎。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.4、5.8、6.3億元，未來三年歸母淨利潤複合增長率125%，當前股價對應2024-2026 年PE爲9、7、7 倍，給予2024 年15 倍PE，目標價7.50 元，“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟惡化風險；合同履約風險；商譽減值風險；訴訟事項可能造成業績波動影響的風險。