金吾财讯 | 天风证券发研指，京东健康(06618)2023年实现营业收入535亿元，较上年同期467亿元同比增长14.5%；分业务来看，2023年公司自营商品收入456.5亿元，同比增长13.1%；服务收入78.8亿元，同比增长23.7%。公司毛利率上升1.0pct至22.2%，主要是由于产品组合变动；年度盈利21.4亿元，同比增长459.2%，调整后Non-IFRS净利润达到41.4亿元，较22年同期26.2亿元同比增长58.1%。

该行认为未来随着业务规模进一步扩大、医疗大模型应用逐步拓展，公司运营效率仍有提升空间。另外，该行认为，随着公司持续拓展多元化品类矩阵，通过数字化营销精准匹配用户需求和产品供给，有望进一步提高用户在不同品类商品上的交叉购买。

考虑到公司年报业绩、24年品类及用户规模扩张预期，该行调整公司2024/2025年收入预测为620/727/854亿元（24年前值为671亿元），调整后净利润为41/48/53亿元，维持“买入”评级。长期来看，该行看好公司作为自营医药电商龙头的心智不断强化，活跃用户继续渗透，以及行业领先的全渠道供应链能力保障。