事件：
公司發佈2023 年年度報告，全年實現營收607.92 億元，同比下滑11.27%；實現歸母淨利潤19.48 億元，同比減少36.34%；實現扣非歸母淨利潤17.79 億元，同比減少40.90%。其中2023Q4 單季度，公司實現營收177.35 億元，同比下滑6.59%，實現歸母淨利潤5.55 億元，同比下滑37.53%， 收入和利潤同比跌幅相對三季度均有所收窄。
2023 年消費電子需求疲軟，汽車及醫療電子實現增長：
2023 年公司收入和利潤下滑主要系全球電子產品需求下行，供應鏈處於去庫存階段。分業務來看，公司醫療電子類產品營收同比增長85.98%，汽車電子類產品營收同比增長10.18%，通訊類產品營收同比減少14.93%，消費電子類產品營收同比減少11.39%，工業類產品營收同比減少5.68%，雲端及存儲類產品營收同比減少23.07%。汽車電子類產品及醫療電子類產品實現同比持續成長，主要是公司拓展新客戶及客戶需求增加所致。
2024 年1-2 月營收合計實現正增長，2024H2 有望加速成長：
據公司收入簡報，2024 年1 月，公司實現營收51.91 億元，同比增長11.80%，2 月實現營收37.73 億元，同比減少1.13%。1-2 月份合併收入**** 億元，同比增長5.97%。公司預計受汽車電子、AI 相關硬件、工業類等業務高速成長驅動，有望實現在2024 下半年實現雙位數同比增長。
全球化佈局不斷完善，內生+外延整合全球資源，服務全球客戶：
公司的全球化佈局不僅是商業合作和生產據點的全球化，更是着眼全球市場，整合全球資源。公司2023 年在波蘭新建廠房，在墨西哥新建第二工廠，預計2024 年年中投入運營。
2023 年10 月，公司子公司環強電子完成對泰科電子有限公司汽車無線業務的收購。通過收購標的業務，有利於公司深化車聯網產品佈局，實現從模組延伸到系統解決方案的業務佈局。此外，藉助標的業務在海外的銷售渠道和客戶關係，可以提升公司在歐洲、北美等地區的市場影響力和全球競爭力。
AI 算力部署和端側應用快速發展，公司全面佈局有望受益：
2023 年以來生成式人工智能大模型加快迭代，AI 大模型訓練及推理的需求越來越高，GPU 芯片和AI 服務器供不應求，也帶動邊緣服務器的需求成長。在應用層面，通過AI 賦能或“AI+”，消費性電子產品有望在交互方式、提高使用效率、強化原有功能等方面實現新突破。
未來，人們使用AI 賦能的核心終端設備，如手機、電腦等，藉助高帶寬、低延時、易接入的新一代通訊技術，如WiFi 7、UWB、mmWave等，可以與智能穿戴設備和家庭、辦公場景下的智能物聯網設備無縫連接和實時互動。
公司是業界領先的智能穿戴SiP 模組製造服務廠商，有望充分受益智能穿戴產品的AI 賦能趨勢。同時，公司的雲端及存儲類產品亦有望受益AI 算力的部署建設。
投資建議：
我們預計公司2024 年-2026 年的收入增速分別爲12.07%、10.35%、10.27%，淨利潤的增速分別爲26.60%、19.36%、8.22%。公司是智能穿戴SiP 模組製造服務廠商，有望受益消費電子復甦回暖。同時公司消費電子、通訊類以及雲端及存儲類業務均有望受益AI 行業發展，煥發新的增長動力。我們對公司維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價爲16.80 元，相當於2024 年15.00x 的動態市盈率。
風險提示：消費電子復甦不及預期，客戶相對集中風險，匯率波動風險等。