【事件】：公司發佈2023 年報，2023 年全年公司營業收入320.66 億元，同比-11.45%；實現淨利潤32.87 億元。同比-34.41%。
市場已逐步呈現恢復態勢：公司2023Q4 實現營收116.10 億元，同比+1.67%，環比+30.15%；實現歸母淨利潤14.43 億元，同比-17.43%，環比+39.73%。其中，2023年通訊用板業務實現營收235.13億元，佔營收比73.33%，同比+3.70%；消費電子及計算機用板業務實現營收79.75 億元，營收佔比24.87%，同比-39.59%。通訊及消費電子業務佔公司整體營收超過95%，因此下游終端產品疲軟給公司短期業績帶來壓力，2023 年底行業去庫存完成，已呈現恢復態勢。
新興業務快速增長：2023 年，公司汽車及服務器產品實現產品收入5.39 億元，營收佔比1.68%，同比+71.45%。主因公司完成雷達運算板的順利量產、激光雷達及雷達高頻天線板開始進入量產階段、ADAS Domain Controller 與車載雷達/車載BMS 板等出貨量的增加。此外，因應未來AI 服務器的開發需求，目前公司主力量產產品板層已升級至16~20L 以上水平。公司積極佈局海外產能，泰國廠一期工程將主要以汽車服務器產品爲主，預計於2025H2 投產。
終端AI 化頭部供應商有望受益：在手機端，摺疊屏手機逆勢增長、AI 手機也爲行業帶來創新元素，驅動智能手機行業溫和復甦；各大頭部廠商智能眼鏡類新產品層出不窮，也將催化以智能眼鏡爲代表的元宇宙產業走向成熟；在PC 端，隨着AI 應用賦能PC/平板產品，消費電子產業鏈有望迎來新一輪的創新發展週期。作爲終端產品FPC&SLP 等產品主要供應商，隨着行業景氣恢復及新產品的不斷推陳出新，將爲公司未來發展帶來重要引擎。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入347.79/378.22/415.04 億元，歸母淨利潤39.54/44.92/52.48 億元。對應PE 分別爲13.61/11.98/10.26 倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業需求低於預期；同行競爭加劇；擴產進度低於預期。