事件:
3 月27 日，公司發佈2023 年年報：營收52.64 億元、同比+16.09%，歸母淨利潤1.93 億元、同比+6.70%。公司作爲上海城市數字化轉型建設的主要力量，將迎來“算力+數據運營”雙輪驅動。
投資要點:
2023 年營收雙位數增長， Q4 歸母淨利潤同比增長近30%2023 年，公司營收52.64 億元、同比+16.09%，歸母淨利潤1.93億元、同比+6.70%；毛利率17.99%、同比-1.75pct，我們認爲或因公司行業解決方案處於業務擴展階段、盈利水平有所波動。
公司銷售/ 管理/ 財務費用率爲4.97%/5.24%/-2.08% ， 同比+0.04/-1.20/-0.12pct，主要系公司加強了費用成本管控；研發費用3.73億元、同比+3.28%、佔比爲7.08%。公司淨利率4.34%、同比+0.19pct。
2023Q4，公司營收15.58 億元、同比+8.38%，歸母淨利潤0.37 億元、同比+28.90%。毛利率16.01%、同比-5.97pct，淨利率3.46%、同比+1.29pct。
公司松江大數據中心二期啓動建設，行業解決方案增長超50%雲計算大數據：2023 年，營收25.43 億元、同比-1.19%，毛利率18.49%、同比-0.54pct。根據公司2023 年年報，松江大數據中心二期項目在獲得數據中心建設能耗指標後，已啓動相關建設工作；預期2024 年底交付，擬投資建設高電量機架約1124 個，合計IT 功率22MW，項目建設總投資約爲7.95 億元。
行業解決方案：營收22.04 億元、同比+51.92%；毛利率10.98%、同比-4.53pct。2023 年，公司繼續加大教育行業標準化考場市場拓展，積極佈局智慧醫療行業的數字化轉型業務，賦能智慧城市公共服務領域的數字化轉型，中標多項與智能化考點、醫療/市政數字化等相關項目。
智能產品：營收6.24 億元、同比+12.11%；毛利率39.29%、同比+1.85pct。公司擁有“雷磁、物光”等科學儀器和檢測儀器品牌。2023年，完成了SGW-753 全自動折光儀等多個新品開發。
公司是上海數字化轉型主要力量，受益於“算力+數據要素”發展國產大模型持續發展，公司爲大模型訓推提供算力支持。2024 年3月23 日，階躍星辰發佈Step-1V 千億參數多模態大模型及Step-2 萬億參數MoE 語言大模型預覽版。2023 年6 月30 日，公司與儀電集團和階躍星辰等方共同成立上海智能算力科技有限公司，階躍星辰持股10%，雲賽智聯持股11%。該合資公司將搭建城市級算力調度平台，爲人工智能模型訓練及應用推演提供算力支撐。
公司是上海國資旗下智能算力生力軍，迎來新的政策驅動。2024 年3 月22 日，上海市通信管理局等11 個部門聯合印發《上海市智能算力基礎設施高質量發展“算力浦江”智算行動實施方案（2024-2025 年）》，要求到2025 年，本市智能算力規模超過30EFlops，佔比達到總算力的50%以上；並且加強對智能算力基礎設施要素保障，通過貼息貸款、專項補貼等方式持續引導在建和已建數據中心向智算中心演進。
隨着中國全面深化推進城市數字化轉型，機制體制改革和新一代創新技術發展，公司將基於目前已經逐步積累的智能算力基礎設施、人工智能解決方案、垂類模型應用和大數據運營能力，夯實四位一體融合的大數據資源平台總集成商和大數據運營總運營商地位，更好地賦能數字政府和服務數字經濟。我們認爲，公司作爲上海城市數字化轉型建設的主要力量，有望承擔上海市公共數據運營重任。
盈利預測和投資評級：公司是上海國資委旗下雲和數據領域的重要平台，松江大數據中心建設持續推進，數據要素產業規劃加速落地，公司核心主業將有望受益。基於謹慎性原則，擬投建項目暫不納入盈利預測， 我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲2.38/2.95/3.67 億元，EPS 分別爲0.17/0.22/0.27 元/股，當前股價對應PE 分別爲76.42/61.70/49.56X，維持“增持”評級? 風險提示：松江大數據中心建設不及預期、數據要素產業推進不及預期、宏觀經濟影響下游需求、市場競爭加劇、算力租賃價格波動等風險。