聖農發展發佈23 年年報：公司23 年實現營收184.9 億元（同比+9.9%），歸母淨利潤6.6 億元（同比+61.7%）。基本每股收益爲0.54 元，加權ROE 爲6.58%。2023Q4 實現營業收入45.6 億元（同比+2.14%），歸母淨利潤-0.8億元。利潤分配預案：公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利3.0 元（含稅）。
養殖量和產能穩步增長，深挖內潛降本增效。公司23 雞肉生食銷售量122.3萬噸，同比+7.1%，實現銷售收入135.4 億元，同比+7.4%，銷售均價爲11074元/噸，同比+0.2%。23Q4 雞肉銷量36.2 萬噸，同比+23%，實現銷售收入36.4 億元，同比+3.1%，銷售均價10061 元/噸，同比-16.2%。整體而言，公司23 年雞肉銷量繼續保持較高增長水平，全年銷售均價基本與22 年持平，但上半年均價顯著好於下半年。我們認爲，一方面，未來公司養殖量有望進一步增長，23 年公司通過收購新增1.2 億羽的養殖的產能，總產能達到7 億羽，同時根據公司十四五規劃養殖產能10 億羽的目標，公司產能未來或將繼續增長，養殖量也將進一步增長；另外一方面，公司持續深挖內潛，降本增效，在飼料、孵化、養殖、屠宰、加工等各個環節持續推動精細化管理，生產效率或將繼續改善。
食品端渠道整合優化。公司23 年肉製品銷售量33.0 萬噸，同比+26.9%，實現銷售收入79.7 億元，同比+20.0%，銷售均價24166 元/噸，同比-5.4%。
基礎調理品和深加工產品銷量分別爲4.45 和25.36 萬噸，分別同比+23.64%和+27.96%。23 年公司對渠道進行整合優化，將食品B 端渠道劃分爲重客渠道、系統餐飲渠道、熟食流通渠道及出口渠道，並針對性提供一攬子產品方案。C 端方面，公司加大自有品牌營銷力度，繼續聚焦打造核心單品，併成功打造出第四支年銷售額破億大單品。我們認爲，公司已建及在建食品深加工產能合計超過50 萬噸，產能充足。未來在公司產品建設和品牌建設持續推進下，B 端有望保持穩健增長，而C 端也將在大單品戰略下快速增長，盈利也有望逐步改善。
自有品種迎來升級，種源優勢進一步加強。23 年公司祖代雞更新25 萬套，佔全國總量的20%，父母代銷量達到901 萬套，同比+37.6%，國產種源市場份額持續佔據第一。同時，在聖澤901 的基礎上研發推出了綜合效益更好的“聖澤901plus”，種源優勢進一步凸顯。我們認爲，未來公司自研種源或將持續升級優化，在公司國內40%的市場份額的目標下，公司種源國內市佔率和外銷量有望持續提升。
盈利預測及投資建議。我們預計公司家禽養殖及屠宰規模將進一步上升，且隨着飼料成本等的下降，生肉板塊盈利有望改善。食品端方面，公司有望繼續保持高速增長，且隨着社會消費的持續修復及公司產品力的提升，公司食品業務盈利有望迎來改善。整體而言，我們預測24~26 年EPS 分別爲0.94/1.12/1.47 元，給予公司24 年20~25 倍PE，對應合理價值區間爲19~24 元，維持“優於大市”評級。
風險提示：消費大幅不及預期，出現超預期大範圍疫病