事件：公司發佈年報，2023 年實現收入233.5 億元，同比+16.8%，歸母淨利潤15.3 億元，同+19.1%；其中Q4 單季度實現收入74.9 億元，同比+19.5%，歸母淨利潤4.3 億元，同比+24.6%。公司擬每10 股派發8 元現金紅利，分紅總額7.74 億，分紅比例提高至50.74%。
傳統核心業務聚焦產品力提升，推進全渠道佈局。2023 年公司傳統核心業務收入91.4 億元，同比+8%。產品端，開發減量提質，提高單款上櫃率和銷售貢獻，提升新品存活率；渠道端，傳統渠道持續深耕，聚焦重點終端，藉助晨光聯盟APP+聚寶盆APP 提高渠道信息化，推動單店經營質量提升；線上渠道多店鋪+旗艦店精細化運營，晨光科技2023 年實現收入8.57 億元，同比+30%。
九木雜物社門店快速復甦，經營質量持續優化。2023 年零售大店業務收入13.4 億元，同比+51%，其中九木雜物社收入12.4 億元，同比+52%，實現淨利潤2572 萬元，首次實現盈利。截至23 年末，公司共擁有零售大店659家，其中九木雜物社618 家（較22 年末，淨增129 家，下同），直營417家（淨增80 家）、加盟201 家（淨增49 家），渠道持續拓展，恢復開店速度。
科力普新客戶持續開發，既有客戶持續深挖、拓展業務邊界。2023 年科力普業務收入133.1 億元，同比+21%，實現淨利潤4.01 億元，同比增長8%，淨利率3%保持穩健。央企客戶成功拓展電力、汽車、能源等多個領域；針對既有客戶如國家電網、南方電網、中石化等繼續拓寬業務邊界。政府客戶方面成功合作中央直屬機關項目；金融客戶方面新入圍興業銀行、瑞衆保險、國泰君安等項目，進一步夯實在金融領域的優勢。MRO 客戶方面入圍南方電網、大唐集團、航天科技集團等項目。
積極探索非洲、東南亞市場，海外收入快速增長。公司快速推進海外市場發展，因地制宜開發本地化產品，在東南亞積極進行渠道佈局，伴隨產品力、品牌力提高，2023 年海外市場實現收入8.5 億元，同比+21.6%，毛利率27.9%，同比+4.1pct。
費用控制有效，盈利水平表現穩健。2023 年公司毛利率18.9%，同比-0.5pct，分產品看， 書寫工具、學生工具、辦公文具毛利率分別提升2.4pct/1.6pct/1.3pct 至41.9%/34.0%/27.6%，科力普毛利率下滑1.2pct至7.2%。期間費用率控制有效，公司2023 年歸母淨利率6.5%，同比+0.1pct。
盈利預測與評級：公司作爲文具賽道龍頭，傳統核心業務基本盤穩健，線下渠道藉助數字化工具深耕細作，線上渠道持續投入，零售大店盈利能力穩步提升，科力普不斷拓展業務邊界，預計2024-2026 年歸母淨利潤18.1億元、21.1 億元、24.3 億元，對應PE 爲20x/17x/15x，維持“推薦”評級。
風險提示：利潤分配方案尚需經股東大會審議通過後方可實施，終端消費不及預期，渠道拓展不及預期，行業競爭加劇，原材料價格波動等。