事件：2023 年公司實現營業收入7586.76 億元，同比增長5.10%；歸母淨利潤238.12 億元，同比增長23.61%；扣非後歸母淨利潤216.55 億元，同比增長58.18%。點評如下：
Q4 收入、利潤大幅好轉，基建建設、疏浚業務營收穩定增長。分行業看，公司基建建設業務、基建設計業務、疏浚業務、其他業務分別實現營收6658.66、472.61、534.44、192.70 億元，分別同增5.24%、-6.00%、4.92%、6.10%。
分地區看，中國（除港澳地區）、其他國家和地區分別實現營收6424.64、1162.12 億元，分別同增3.09%和17.78%。分季度看，公司2023Q1、Q2、Q3、Q4 單季度營收分別同比增長2.61%、-1.38%、2.17%、17.28%，歸母淨利潤分別同比增長9.60%、-3.14%、2.32%、120.76%，扣非後歸母淨利潤分別同比增長10.39%、68.37%、0.56%、402.51%；單季度淨利率分別爲3.93%、3.99%、3.43%、4.50%。
毛利率有所上升，淨利率上升，經營現金流淨流入大幅增加。毛利率方面，2023 年毛利率同增0.89 個pct 至12.54%，其中基建建設業務、基建設計業務、疏浚業務、其他業務毛利率分別同增個0.97、1.98、-0.24、0.41pct。期間費用率方面，2023 年期間費用率同增0.20 個pct 至6.26%，其中銷售費用率同增0.06 個pct 至0.34%；管理費用率（含研發費用）同增0.13 個pct至6.08%；財務費用率同增0.02 個pct 至-0.15%。資產+信用減值合計86.04億元，同比減少13.72 億元。淨利率方面，2023 年淨利率同增0.54 個pct至3.98%。2023 年經營現金流淨流入120.74 億元，流入增加116.32 億元；其中收現比同減0.15 個pct 至94.48%，付現比同減3.21 個pct 至92.15%。
24 年新籤同增不低於13.5%，營收同增不低於8.2%。公司2024 年本公司新籤合同額目標計劃爲同比增速不低於13.5%，收入目標計劃爲同比增速不低於8.2%。公司23 年新簽訂單同增13.68%，其中基建建設業務、基建設計業務、疏浚業務、其他業務新簽訂單分別同增14.00%、1.95%、11.76%、43.53%，基建建設業務中港口建設、道路與橋樑建設、鐵路建設、城市建設等、境外工程新簽訂單分別同增10.20%、-2.48%、-17.73%、16.78%、41.45%。
盈利預測與評級。公司是全球領先特大型基礎設施綜合服務商，堅持海外優先戰略，境外新籤快速增長；並完成分拆設計板塊重組上市，提高設計業務核心競爭力。我們預計公司24-25 年EPS 分別爲1.62 和1.75 元，給予2024年8-9 倍PE，合理價值區間12.96-14.58 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。基建投資不及預期風險，境外拓展風險，REITs 政策不及預期風險。