事件概述：2023 年實現營收61.5 億元、同比相對持平；毛利率31.6%/+1.4pct；歸母淨利潤8.53 億元/+15%。
分紅：公司擬派發截至2023 年12 月31 日的末期股息每股0.8154 港元，登記日爲2024 年5 月30 日，派息日爲2024 年6 月18 日。2023 年現金分紅比例/股息率89.84%/6.13%，2022 年分別爲25.23%/1.52%。
收入端：關聯方收入同比顯著改善、三方同比下滑1）第三方業務：2023 年第三方總收入40.9 億元/-11%。
①分產品看，2023 年火鍋調味料/中式複合調味料/方便速食收入分別實現收入21.9/5.9/13.0 億元，同比-3%/+6%/-27%。火鍋調味料銷售下滑主要系2023 年行業內新品小塊牛油火鍋底料銷量增速較快，但公司該產品上線較晚；中式複合調味料增長主要系產品多樣化提升；方便速食產品銷售下滑主要系自熱火鍋產品需求下降且公司新品上市較爲緩慢。
②分渠道看，2023 年經銷/電商/其他實現收入38.1/3.0/0.27 億元，同比-12%/-8%/+10%。
2）關聯方業務：2023 年關聯方共實現收入20.1 億元/+35%，其中火鍋底料/中式複合調味料/方便速食收入分別實現收入19.0/0.29/0.83 億元，同比+36%/+177%/+5%，火鍋調味料增長主要系線下需求恢復帶動，中式複合調味料增長主要系產品豐富度提升。
毛利端：2023 年公司毛利率爲31.6%/+1.4pct，主要系部分原料價格下降，其中火鍋調味料/中式複合調味料/方便速食產品毛利率分別爲34.1%/32.8%/24.7%，同比-0.7/+0.6/+3.5pct。
費用端：2023 年銷售費用率9.6%/-0.9pct,主要是廣告及運輸費用下降，管理費用率4.5%/+0.8pct，主要系差旅辦公等費用增加。
盈利預測與投資建議：短期看，預計公司1-2 月第三方增長超預期、關聯方表現不錯；中長期看，海底撈輕資產擴張或加快開店速度，可提振公司關聯方銷售。頤海國際作爲中國中高端火鍋調味料龍頭，產品品牌+銷售渠道+產能供應三大維度助力公司持續成長。因海底撈暫未公佈加盟開店計劃，保守按不考慮加盟業務貢獻業績，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤9.7/11.0/12.3 億元，對應 PE 分別爲15/13/11X，維持“推薦”評級。
風險提示：食品安全問題；原材料及包裝材料價格波動的風險；關聯方擴張速度不及預期；生產基地建設進度不及預期。