公司2023 年歸母淨利潤同比下滑86.91%。公司2023 年營業收入1278 億元，同比下降9.70%，其中四季度營收326.85 億元，同比增速轉正0.87%，全年歸母淨利潤4.21 億元，同比下降86.91%，主要系：1）受集裝箱製造業務處於歷史性週期低位影響；2）受美元債利率提升影響，2023 年整體利息費用增加6.08 億元。
2023 年整體經營業績受主營業務的週期波動影響。1）集裝箱製造（持股100%）保持全球龍頭地位，2023 年收入302 億元，同比下降33.90%，淨利潤18 億元，同比下降65.88%，全年盈利能力穩定，毛利率保持在15.97%，淨利潤率爲5.94%，整體得益於良好的價格支撐及成本管控。2）中集車輛（持股56.78%）鞏固全球半掛車銷量第一的市場地位，同時加速新能源半掛車的商用化進程，2023 年收入251 億元，同比增長6.21%，淨利潤24 億元，同比增長119.80%。3）中集安瑞科（持股67.60%）全面提升天然氣、氫能等清潔能源全產業鏈佈局和一體化服務能力，在手訂單再創新高達人民幣228.50 億元。2023 年收入251 億元，同比增長17.77%，淨利潤8.54 億元，同比下降18.03%。4）中集來福士（持股80.04%）2023 年收入104 億元，同比增長81.12%，淨虧損爲0.31 億元，其中海洋工程業務的經營主體海洋科技集團已於本年實現盈利。短期看公司集裝箱業務和海工業務是核心增長點。
集裝箱製造業務23Q4 呈現復甦趨勢。公司2023 年乾貨集裝箱累計銷量66.41 萬TEU，同比下降約40.03%；冷藏箱累計銷量9.25 萬TEU，同比下降約29.60%。特種箱中，開頂集裝箱和框架集裝箱需求增長明顯。
其中單季度銷量呈現穩步復甦趨勢，四季度標準乾貨集裝箱銷量18.76萬TEU，同比增長96.03%。
海洋工程業務訂單飽滿，整體有望持續減虧。海工分部2023 年新簽訂單16.3 億美元，累計持有在手訂單價值同比增長35%至54 億美元（其中已確認收入18 億美元），其中油氣業務、風電安裝船及滾裝船佔比約爲4：
3：3。
盈利預測與估值：我們上調中集集團2024 年-2026 年歸母淨利潤，分別爲26.42/36.05/43.89 億元（前值2024 年-2025 年25.15/35.75 億元），對應PE 18/13/11x，一年期合理估值爲10.78-11.27 元（對應2024 年PE 22-23x），維持“買入”評級。
風險提示：下游需求恢復不及預期；宏觀經濟波動；原油價格波動。