投資要點
事件：2024 年3 月30 日，天源迪科發佈2023 年報告，2023 年公司實現營業收入65.87 億元，同比增長15.71%，實現歸母淨利潤0.28 億元，同比減少13.06%，扣非歸母淨利潤爲-0.43 億元，同比減少3975.41%，基本每股收益0.044 元，同比減少12.00%。
受益國產替代金融增長動力持續，運營商業務受資本開支影響致短期波動。2023年天源迪科營業收入達到65.87 億元，同比增長15.71%，其中主營業務收入達到人民幣65.56 億元，同比增長15.16%，得益於收入的良好增長和較好的成本管控，2023 年公司實現歸母淨利潤爲0.28 億元，同比減少13.06%，在報告期內計提商譽減值損失6525.83 萬元，房產處置收益5085.61 萬元，如扣除這兩項對公司淨利潤的非經營性影響因素（合計1440.22 萬元），歸母淨利潤爲4273.44 萬元，同比增長31.14%，表明公司的經營效益有所提升。2023 年，公司金融和通信行業收入分別爲7.03 億元和6.52 億元，佔比軟件及服務業務收入分別爲44%和41%，金融行業收入爲7.03 億元，同比增加13.24%，增長動力持續；在通信業務板塊，電信行業收入爲6.52 億元，同比減少3.46%，主要原因是電信運營商資本化開支下降和自研投入增加所致。2023 年公司正積極拓展中國移動市場，但新增客戶訂單的收入和利潤存在一定滯後。
子公司金華威是華爲總經銷商之一，國產算力加速推動ICT 業務快速增長。2023年公司ICT 產品分銷業務收入達49.68 億元，同比增長20.21%，成爲公司的重要收入來源之一。值得一提，其子公司金華威在ICT 產品分銷板塊的業務收入達48.81億元，淨利潤爲0.96 億元。子公司金華威是華爲、超聚變、大疆政企業務的總經銷商，受益於國內算力基礎設施建設的投入、IT 支出增長、低空經濟發展，公司ICT分銷業務收入持續保持增長。金華威公司建立了覆蓋全國的銷售和服務網絡，形成了ICT 產品及解決方案全銷售過程的技術支持能力，獲得華爲公司的高度認可。金華威伴隨着華爲政企業務成長而快速成長，在規模上已形成爲公司業務板塊之一。
子公司金華威於2021 年11 月正式獲得超聚變總經銷商資格，於2022 年8 月正式獲得大疆無人機行業平台商資格。
加快時空大數據創新應用業務場景探索，無人機賽道景氣公司有望充分受益。公司持續深耕智能網聯汽車、農險遙感分析服務、無人機優勢領域，加速推進成熟應用的產品化進程、創新應用場景。在智能網聯汽車領域，參與南京、北京、四川等地國家級都市先導區智能網聯示範基地、車路協同雲控平台、數字孿生平台等項目的建設與開發。農險遙感分析服務應用的場景有，承保地塊標識、作物估產、災害損失分析與評估、基於AI 的地物識別；無人機的軟件產品及應用包括無人機飛控平台、無人機飛行路徑規劃、無人機影像AI 識別、無人機影像拼接。2024 年3 月 27 日，工業和信息化部、科學技術部、財政部、中國民用航空局四部門聯合印發《通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030 年）》，明確到2027 年新型通用航空裝備在城市空運、物流配送、應急救援等領域實現商業應用，2030 年低空經濟形成萬億級市場規模，公司時空大數據業務有望充分受益。
AI+數據要素產品導入運營商等央國企，加速構建公司第二增長曲線。公司的AIGC平台具備培訓文檔、視頻生成、智能考試、模擬對練數字人等能力，應用於運營商及央國企內部培訓場景；AI 問數產品，通過自然語言的方式來獲取數據、生成報表、進行數據分析等，爲運營商數智化轉型進行助力。另外公司在智能知識庫、智能風控、智能價格監測、智能物資治理、AI 智能體等方面都有相應的產品，並在運營商和央國企採購領域都獲得新的客戶；AI 反欺詐模型、無感回放驗證平台、資管行業數據互聯開發平台等創新產品應用於多家大型金融機構。數據要素領域，公司參與運營商的數據要素流通工作，升級對外數據融合分析平台，研究隱私計算技術以便將其應用於跨企業的數據要素流通。公司將持續開展AI 技術與應用結合，共同孕育適用於各行業的AI 大模型inside 產品，依託人工智能新業務構建公司第二增長曲線。
投資建議：公司在產業雲、大數據解決方案、數智化運營國內領先。隨着電信運營商已轉型爲產數科技企業，金融行業信創和數字化轉型繼續推進，我們認爲公司有望繼續保持快速增長，考慮到公司新業務佈局方向變化等，我們調整盈利預測，預計2024-2026 年收入76.74/88.86/100.59 億元（ 2024-2025 年預測前值爲78.51/90.65 億元），同比增長16.5%/15.8%/13.2%，公司歸母淨利潤分別爲0.46/0.57/0.69 億元（2024-2025 年預測前值爲1.10/1.51 億元）， 同比增長60.7%/25.2%/21.7%，對應EPS 爲0.07/0.09/0.11 元，PE 爲110.5/88.3/72.6，維持“增持”評級。
風險提示：運營商需求不及預期，軟件迭代風險，業務收入季度性波動風險，項目交付及驗收不及預期。