23 年归母净利润增长35.11%，维持“买入”评级航天电器发布年报，2023 年实现营收62.10 亿元（yoy+3.16%），归母净利7.50 亿元（yoy+35.11%），扣非净利6.92 亿元（yoy+37.22%）。其中Q4 实现营收10.07 亿元（yoy-23.37%，qoq-36.38%），归母净利1.55 亿元（yoy+36.67%，qoq-7.44%）。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为2.17、2.79、3.45 元（前值2024-2025 年2.33、3.04 元），下调原因为公司下游需求有所放缓。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为22 倍，给予公司24年22 倍PE，目标价47.74 元（前值62.91 元），维持“买入”评级。

连接器业务收入稳健增长，整体毛利率明显提升23 年公司连接器及互连一体化产品实现收入44.33 亿元，同比增长14.28%；继电器业务实现收入3.26 亿元，同比下滑9.21%；电机与控制组件实现收入12.58 亿元，同比下滑16.21%；光通信器件实现收入1.35 亿元，同比增长8.51%。公司整体毛利率37.99%，较22 年提升4.99pct，各项业务毛利率均有提升。其中连接器及互连一体化产品毛利率38.49%，较22 年提升6.06pct；继电器毛利率46.37%，较22 年提升4.56pct；电机与控制组件毛利率35.26%，较22 年提升5.81pct；光通信器件毛利率23.30%，较22年提升0.66pct。

股份支付导致费用率有所提升，经营性净现金流大幅增长23 年公司期间费用率为22.14%，较22 年提升1.48pct，股权激励产生的股份支付费用是费用率提升的主要原因。其中销售费用率2.34%，下滑0.19pct；管理费用率8.92%，提升0.64pct；研发费用率11.25%，提升0.87pct。现金流方面，公司23 年经营性净现金流16.42 亿元，同比提升819.18%，主要系公司持续加大应收账款管理力度，回笼货款中现金占比高于上年同期，同时公司持续优化供应链物料采购结算管理，资金管理成效显现。

新赛道持续取得突破，股权激励激发员工积极性2023 年公司研发的宇航连接器、高速系列连接器、光模块、微波组件、宇航电机、深水密封连接器、液冷连接器及组件等新产品取得市场突破，实现批量订货，在商业航天、数据中心、通讯、人工智能、深水、芯片、新能源等领域得到规模应用，开辟了公司产业发展新赛道。公司于2023 年5 月完成了首期限制性股票激励计划授予登记，股权激励的实施有助于激发员工积极性，同时彰显了公司对后续持续发展的信心。

风险提示：订单不及预期风险，产品价格下降风险。